主题：汽车行业：等待信号 三个变化 四条主线

主要投资策略。我们始终坚持此前观点：淡化行业，在行业整体呈现平稳增长后，行业整体性机会不大，公司分化将是长期趋势，自下而上选股将是未来汽车行业主要投资策略。今年以来长安、长城、宇通等股价表现已证明此点。我们认为，下半年市场决定因素不在政策，而仍然在企业盈利自身，业绩仍是股价涨跌最本质的因素。四角度选择投资标的：一是：考虑自身业绩改善及13年业绩成长性，选择长安汽车、宇通客车、广汽集团；二是：市场份额提升公司：上汽集团、华域汽车、长城汽车；三是：关注重卡及经销商反弹：威孚高科、国机汽车；四是：主题投资机会：一汽轿车。
　　上半年回顾：3个“变”，市场变，行业变，投资变。资本市场已告别同质行业中不同公司普涨普跌的状态，分化是必然趋势，只有业绩增长能超越行业平均水平的公司，其股价能跑赢行业指数。在高增长阶段，汽车股资本市场表现为普涨普跌；但进入平稳增长阶段后，公司差异化将非常明显，今年以来长安、长城、宇通等公司股价表现即是如此，跑赢行业及大盘。能够通过竞争优势提高市场份额，业绩增速超越竞争对手的公司，其股价表现也远优于竞争对手。未来市场更应该轻行业，重公司。
　　经济企稳后子行业需求有望渐进复苏。轿车：等待信号，淡化行业，关注个股。等待行业底部回升信号：包括库存回落、终端价格企稳等信号出现，3季度去库存；预计3季度末期将是合资车企产能利用率全年低点，低点也在95%以上，而并不像市场担心的产能利用率将大幅度回落。继续推荐长安、上汽，新增关注广汽和一轿。微客：上半年走出底部，下半年增速有望向上。大中客：校车改变行业运行轨迹。预计3季度有望迎来校车需求的高峰期，4季度将有望迎来行业需求旺季。重卡：等待中报风险释放，反弹幅度取决于“斜率”。重卡在底部，需求回升预计需等待4季度，且回升斜率取决于投资增速、地产新开工见底时间。
　　盈利见结构性改善。预计3季度是全年盈利低点，下半年大中客车盈利增速有望继续环比向上，4季度预期将迎来需求旺季；预计下半年重卡盈利同比增速将有所回升，但力度取决于需求底部回升斜率。
　　投资策略与建议：汽车板块估值水平仍偏低，优质公司整体PE、PB均处于历史底部，底部增持大中客龙头及业绩改善的乘用车公司，看好宇通客车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、华域汽车、精锻科技。
　　风险提示：4季度若经济继续下滑影响需求增速；降价促销影响企业盈利。

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