主题：长安汽车半年报业绩点评:反转型公司拐点出现

一、事件概述公司发布半年报:2012年上半年实现营业收入140.4亿元,同比下降3.4%;实现利润总额5.1亿元,同比下降54.6%;归属上市公司股东净利润5.7亿元,同比下降45.2%;EPS为0.12元,此前公司已出业绩预告。

二、分析与判断



自主品牌及微车全年将减亏上半年公司微车销售33万辆,同比下降8.9%,自主品牌轿车销售10.7万辆,同比下降8.5%。由于微车和自主品牌为公司合并报表业务,受此影响公司上半年营业收入出现同比负增长。上半年公司自主品牌及微车有欧诺、逸动、悦翔V3上市,相关推广及促销费用增加导致销售费用率上升2.2个百分点。下半年公司还将推出自主品牌睿骋、悦翔V5、CS35等车型,销售费用率很难下降。估计上半年公司自主品牌和微车合计亏损1.65亿元左右,上年同期基本盈亏平衡。由于研发费用降低约3个亿,2012年自主品牌和微车有望减亏。

多种因素导致上半年投资收益下降公司来自于合营企业和联营企业的投资收益为7.32亿元,同比下降29.6%。上半年长安福特销售汽车22.1万辆,同比增长2.8%,除4月上市的新福克斯外,公司产品相对老化,导致净利润下降32.5%至10.9亿元;长安铃木销售10.1万辆,同比下降14.3%,净利润为1.02亿元;江铃控股实现净利润2.62亿元,上年同期为3.62亿元,利润下降主要是其产品主要为商用车,受到宏观经济波动影响较大。

三季度公司业绩将继续环比改善长安福特新福克斯4月上市,从5月开始月销过万辆,6月达到1.42万辆,目前处于爬坡期,预计3季度环比2季度销量还将有所上升。三季度公司将明显受益于节能车补贴:长安福特马自达入选节能汽车目录的新福克斯+马自达3占其销量40%;长安铃木入选的奥拓+天语1.6L占其销量58%;自主品牌轿车中获得补贴的比例达到75%。微车中欧诺入选,预计2012年销量占公司微车比重达到12.2%。

三、盈利预测与投资建议

我们看好新福克斯以及未来将推出的Kuga和EcoSport对长安福特销量和盈利的提升;同时随着欧诺、金牛星比重提高,微车盈利水平将出现回升;高投入期已过,自主品牌轿车亏损将缩小。另外,公司整体明显受益于节能车政策。


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