主题：太钢不锈：业绩符合预告净利润同比下降56%"

　事件：上半年太钢不锈(3.29,-0.05,-1.50%)实现营业收入501.42亿元，同比增长9.39%；营业利润2.91亿元，同比下降67.95%；实现归属于母公司净利润3.66亿元，同比下降56.39%；实现EPS0.06元。

　　太钢不锈上半年实现净利润3.66亿元，同比下降56.39%。公司上半年产钢520.86万吨，同比增长4.42%，完成年计划的48.05%；其中不锈钢产量155.62万吨，同比增长6.92%，完成年计划的50.20%，生产情况良好。实现营业收入501.42亿元，同比增长9.39%；营业利润2.91亿元，同比下降67.95%；利润总额3.28亿元，同比下降63.89%；实现归属于母公司净利润3.66亿元，同比下降56.39%；实现EPS0.06元。

　　公司上半年产品综合毛利率7.35%，同比下降了0.64个百分点。公司主营业务利润主要来自不锈钢材和普通钢材，普通钢坯及其他由于毛利率比较低，只贡献了约6%的营业利润。上半年产品综合毛利率7.35%，同比下降了0.64个百分点。分产品来看，不锈钢材毛利率9.94%，同比增长了1.89个百分点；其他产品毛利率均有不同程度下降，其中普通钢材毛利率12.31%，同比下降了0.47个百分点；普碳钢坯毛利率0.83%，同比下降了1.38个百分点；其他产品毛利率1.28%，同比下降了0.14个百分点。一季度公司产品综合毛利率为6.86%，二季度毛利率7.66%，环比增长了0.80个百分点。分地区来看，公司上半年收入依然主要来自公司所在太原地区，但是太原以外收入占比上升。公司上半年营业收入同比增长9.39%，其中太原地区收入340.47亿元，同比下降8.90%；太原以外地区收入155.60亿元，同比增长84.33%。公司主营业务收入主要还是来自太原地区，占68.63%。太原以外地区收入占比显著上升达到31.37%，同比增加了11.90个百分点。

　　公司其他财务指标正常。公司上半年发生财务费用6.43亿元，同比增长32.45%，主要是公司借款利息增加所致。应收票据14.05亿元，比年初下降34.45%，主要是报告期内公司销售货款中票据收入减少。投资性房地产2269万元，比年初增长了450.37%，主要是报告期公司对外租赁的厂房增加转入投资性房地产所致。

　　业绩预测和投资评级。太钢不锈是我国规模最大的不锈钢生产企业，具备1000万吨钢（其中300万吨为不锈钢）的生产能力，另外公司拥有一定的资源和成本优势。另外，公司从2012年6月15日起对部分固定资产折旧年限进行调整，预计将影响公司2012年固定资产折旧额减少6.89亿元，所有者权益及净利润增加5.85亿元。上半年，固定资产折旧年限变更增加所有者权益及净利润0.84亿元，下半年对利润增加影响较大。我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.18元和0.32元。6个月目标价3.85元，对应的2012-2013年的市盈率分别为21倍和12倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示。不锈钢行业景气度恢复情况不达预期。



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