主题：生益科技中报点评:盈利能力下滑,期待行业景气好转


2012-08-30 00:00:00 作者：梁凯，张彬 来源：华泰证券
上半年公司业绩下滑基本符合市场预期;覆铜板(CCL)受宏观大环境影响市场需求不振以及东莞生益电子停产,导致公司上半年业绩大幅下滑;报告期内,公司实现营业收入30.1亿元,同比上涨1.67%;归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比下滑40.97%;基本每股收益0.13元。
受行业景气影响,盈利能力有所下滑。公司产品为电子产业基础元件及原材料,与整个电子行业联系密切,受行业周期下行影响,上半年开工率在8成左右,公司基本在保开工率和调库存,盈利能力有所下降,上半年实现毛利率15.08%,较去年同期下滑3.12%。预计今年下半年软性光电材料、高性能刚性覆铜板和粘结片以及LED铝基板项目等新项目的陆续投产将有助于盈利能力的提升。

下半年关注公司产品单价提升以及产品结构调整;虽然近期覆铜板与PCB的供求格局没有发生较大的变化,但是目前高阶HDI板用覆铜板依然较为景气,存在提价预期,随着下半年电子行业的整体好转以及公司募投项目的投产,关注公司产品结构调整及产品单价提升带来的投资机会。
维持公司“增持”评级。11年电子行业景气前低后高,今年下半年基数较低,随着电子行业整体逐渐复苏,下半年公司同比和环比数据将会得到一定改善,预计公司12-14年EPS分别为0.31、0.38和0.49元,对应PE分别为15、12和9倍,估值处于历史最低水平,也远低于电子行业平均35倍左右的估值水平,目前公司股价具有较高的安全边际,维持公司“增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨;行业景气持续低迷

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