主题：国电南自2012年中报点评:增收不增利,ABB摊薄近半利润


2012年08月20日13:41世纪证券
中期业绩:实现收入15.74亿元,同比增长51.84%;实现净利润3110.4万元,同比减少64.02%;基本每股收益0.05元,业绩低于预期。净利润增速大幅低于收入增速的原因是:(1)本期坏账损失达到2141万元,去年上半年仅为223.9万元;(2)与ABB合资电网自动化业务摊薄了归属于母公司利润,上半年少数股东损益3916.97万元(去年仅为50万元),占本期净利润55.7%。
电网自动化增长较好。该业务实现收入6.31亿元,同比增长33.7%,收入占比达到40%,仍是盈利主要来源;智能变电站取得较好成绩,参与实施了116个智能变电站工程,有51项重大项目投入运营;同时在系统外市场均获得大批电力自动化项目。
新能源与节能减排爆发式增长。上半年实现收入3.55亿元,同比增长300%。太阳能发电业务同比有大幅增长,风电自动化业务稳定发展;变频器订货45套、电除尘中标60多个项目、水处理中标重点工程2项;武汉天和低氮燃烧技术获得重大突破。该业务毛利率同比下降7.6个百分点,主要是工程总包占比提升。
智能一次设备收入占比提升。该业务实现收入2.26亿元,同比增长112.43%,收入占比达到14.35%(同比增加4.09个百分点)。
在线监测取得较好成绩,中标了8个重大项目;江苏上能新特上半年实现订货1.07亿元,同比增长39.8%。
订货增长超预期。上半年实现订货31.73亿元,同比增长44.61%。
其中电网自动化订货15.17亿元;电厂和水利自动化分别为2.25和1.27亿元,轨道交通订货1.8亿元;新能源与节能减排订货7.08亿元、智能一次设备订货2.67亿元,均取得大幅增长。
盈利预测:我们预测下调12/13年EPS至0.21/0.26元,对应PE为36/28倍,虽然订货大幅增长,但考虑到ABB对净利润的摊薄,下调评级至“中性”。
风险提示:新业务拓展速度低于预期;费用率控制不力。

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