主题：申能股份：火电业务改善;油气、煤炭业务低迷


2012年08月24日10:11 来源：和讯网

中金公司：陈俊华 陈舒薇 2012-08-23
评级类别 审慎推荐 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 维持 16.67% 11.43%
报告日昨收盘价: 4.36 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“审慎推荐”评级。
业绩符合预期
上半年完成权益发电量 152 亿 kwh，同比下降 1.5%。实现收入
121 亿元，同比增 8%，净利润 6.9 亿元，同比下降 8.2%，合 EPS0.15
元，符合我们预期。单二季度，实现收入 54 亿元，净利润 2.7
亿元，合 EPS0.06 元。
正面
火电盈利改善确保公司主业综合利润率稳定。（1）火电业务仅占
总收入的 35%，毛利率上升 5.7 个百分点至 21%。（2）石油天然
气业务占全部收入的 53%，毛利率仅 8%，下滑 3 个百分点。（3）
燃煤销售业务仍维持 2%左右的毛利水平。
营业收入增加 8%。源于：（1）临港燃机 4 台机组上半年已全部
投产；（2）去年两次上调火电上网电价；（3）天然气销量上升 10%。
负面
投资收益仅 3 亿元，同比降 28%。主要源于：以成本法核算的核
电企业未进行现金分红。
期间费用同比攀升 23%。（1）财务费用升 21%至
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