主题：黔轮胎A：增发提升盈利空间

8月18日黔轮胎Ａ(000589,股吧)（000589）公告，拟不低于4.54元/股定增不超过3亿股，募资不超过16亿元投向全钢工程子午胎异地技术改造项目，控股股东贵阳工投集团拟认购不低于本次发行数量的10%。

　　低迷中的亮点

　　8月3日公司的半年报显示，公司完成轮胎产量278.93 万条，同比上升6.94%；完成轮胎销售 269.59万条，同比上升3.24%；实现营业总收入34.73亿元，同比下降3.24%；实现净利润4,565.41万元，同比上升8.87%。

　　其中，全钢载重子午线轮胎营业收入同比增长0.55%，并且该产品的毛利率也上升了3.67个百分点。而其它轮胎产品半钢子午线轮胎、斜交轮胎的营业收入和毛利率同比都有不同程度的下降。

　　顺势而为

　　由于工程子午胎相比斜交工程胎，在节约橡胶及能源消耗、延长轮胎使用寿命等方面均有明显的优势，工程轮胎子午化是轮胎技术发展的必然趋势。2011年，国内生产的工程轮胎的子午化率仅有16.21%，全钢工程子午胎蕴育着巨大的市场空间。

　　从公司近年的经营数据来看，从2009年至2011年，子午线轮胎占主营业务收入的比重分别为58.52%、59.45%、60.42%，呈上升趋势。

　　目前公司已经具有年产8,000条的全钢工程子午胎生产技术经验，再加上公司在斜交工程胎具有广泛的客户基础，产和销似乎都在公司的掌握之中。

　　经过此次增发后，公司将形成26万条全钢工程子午胎的年生产能力，年均利润总额为28048.87万元,按2012年公司的所得税率25.00%来计算，增发项目达产后将贡献净利润21036.65万元，增厚每股收益近0.27元。

　　毛利率有望进一步提高

　　公司生产所需的原材料主要包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑和钢帘线等，其中天然橡胶占轮胎成本比例达40%左右，对公司盈利的影响较大。今年上半年国内天然像胶价格由持续上涨转为下降，公司2012年上半年轮胎产品毛利率为15.30%，较去年同期14.35%有所上升，较去年年底12.78%上升明显。

　　数据显示，截至8月16日，国内青岛保税区橡胶库存逼近历史高点。一接近青岛国际商品交易所的人士表示，青岛保税区橡胶库存数据是国内橡胶价格的晴雨表。因此橡胶价格有将进一步走软的趋势。

　　另外，轮胎生产企业绝大部分都是通过经销商进行销售，其中部分轮胎企业与经销商确定出厂价格，不直接控制终端价格，而黔轮胎对终端销售价格的控制能力较强。因此公司终端销售价格保持相对稳定，而原材料成本下跌导致的利润空间也可以由公司获得。

　　方正证券(601901,股吧)预测公司受益于天胶价格走弱和产品结构调整，下半年毛利率将继续提升。



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