主题：中国建筑(601668):积极配置


招商证券　　2012-08-29 　　　　
事件：
公司公布了上半年财务数据，实现营业收入2535 亿元，同比增长14.8%，归属上市公司股东净利润71.7 亿元，同比增长10.4%，合0.24 元EPS。上半年地产销售额603 亿元，增长25.6%，销售面积456 万平米，增长26.3%，上半年新购置土地约378 万平米，期末土地储备约6571 万平米。
评论：
1、储备合同锁定未来2 年业务量
上半年新签建筑合同5127 亿元，同比增长12.8%，其中房建增长9.6%，基建增长37.1%，设计勘察增长8.8%。期末待施合同额达到1.23 万亿，同比增长20%。
基本锁定了未来2 年业务量。
2、地产表现出色，提升全年业绩确定性
中海地产通过下调售价加快去化带动中国建筑地产销售保持快速增长，地产销售额增长25.6%，销售面积增长26.3%，中海地产已将全年销售目标上调25%至1000 亿港币。 期末预售房款349 亿，同比增长30%。
3、期间费用上升主要来自于财务费用增加和人员消化
公司上半年三项费用率3.49%比2011 年同期提高0.87 个百分点，主要是财务费用率提高0.63 个百分点，管理费用率提高0.21 个百分点。主要是因为公司BT项目增加和房地产开发加大资金需求导致借款增加较多，同时资金成本上升导致。虽则2012 年6 月起，央行连续两次降息，资金成本有望下降。
4、建议积极配置中国建筑
我们认为房地产销售2013 年好于2012 年，新开工的拐点有望于2013 年年初出现，对于中国建筑而言，房建新签订单和订单去化过程有望于四季度探底回升。地产销售方面有望超越预期。目前2012 年和2013 年动态PE5.7 倍和4.8 倍。中国建筑2012 年业绩增长有望达到20%，增长确定性较强。我们维持"强烈推荐-A"的投资评级，建议积极配置。


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