主题：中海集运:第二季度虽见盈利,全年业绩继续承压


2012-08-30 00:00:00 作者：李周 来源：齐鲁证券
2012年上半年公司基本每股收益为-0.11元,第二季度实现单季度盈利1.7亿元:其中2012年上半年实现营业收入153亿元,同比增长9.7%,实现归属于母公司净利润为-12.8亿元,同比下滑103%,其中航运板块业务亏损13.3亿元,集装箱码头盈利7691万元。完成重箱量396万TEU,同比增长15.2%,其中欧线箱量增长27.4%、亚太线箱量增长23%,这个主要是因为公司航线调整(含退租船舶重新投入和新交付运力投入)所致。
公司上半年年亏损的主要原因在于运费同比下滑、燃油、装卸成本上升所致。2012年上半年运价呈现前低后高走势,与去年运价走势正好相反。上半年国际航线平均运费5582元/TEU,较去年下降3%,国内航线单箱收入同比下降10.1%,国内航线毛利率为-5.1%(去年同期毛利率为3.3%),使得收入增长缓慢。

燃油支出达53亿元,同比增长25.2%,重空箱装卸费支出33亿元,同比增长26.3%,一方面是因为燃油、重空箱装卸单价上涨所致(上半年新加坡380船用燃油均价696美元/吨,上涨10.4%、重箱装卸费均价133美元/TEU,同比上涨13.5%),另一方面则是公司完成重箱业务量增加所致。
公司资产负债率较快幅度上升,财务支出快速增加:付现成本的快速上升,使得公司经营现金流状况继续恶化,公司2012年上半年期末经营性现金流为-14亿元(单第二季度经营现金流为1.84亿元,环比已有较大的改善),去年同期末为-4.1亿元。资产负债率从2011年期末的45.6%上升到2011年底的55.8%;公司上半年利息支出2.26亿元,较去年同期增长161%。
盈利预测:我们预计集装箱运输行业下半年运价将维持弱势调整状态,由于欧洲需求乏力,业务量较难有实质性改善。预计2012-2014年公司营业收入为329、390、420亿元,同比增长17.8%、18.6%、7.6%;调低公司EPS分别到-0.11、0.15、0.18元,公司业绩短期难见反转,降低公司投资评级由增持至持有。

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