主题：中粮地产净利下滑40% 负债库存高企藏危机

8月30日，中粮地产(000031,股吧)发布上半年业绩数据称，截至6月底，公司实现销售金额(按权益)为32.29亿元，同比增加47.85%，销售面积为22.48万平米，同比增加60.22%。中粮地产表示，销售业绩增长的主要因为沈阳隆玺壹号、成都祥云国际、长沙北纬28度、中粮鸿云及广州金域蓝湾、北京长阳三号地南侧地块等项目销售增加。

　　然而，销售业绩增长的背后，中粮地产的营业收入以及净利润都下滑严重。公告显示，中粮地产录得营业收入12.2亿元，较去年同期减少24%；营业利润为2.05亿元，同比下降近40%；上半年实现利润总额2.08亿元，同比下降39.24%；实现归属上市公司股东的净利润0.61亿元，同比下滑44.3%；与此同时，在扣除非常性损益后，其核心利润亏损1.26亿元，较去年同期多亏近亿元。

　　对此，中粮地产称，营业收入、营业成本减少的原因主要是本期结转收入产品以普通住宅为主，售价比上期结转收入产品（主要为别墅）低，结转收入减少，相应结转的商品房销售成本减少。

　　中粮地产相关负责人向和讯网透露，上半年公司项目结转的较少，下半年随着结转增多，相信业绩表现会不错。

　　有券商也指出，由于中粮地产今年一季度的营业收入较上年同期增长了116.2%，归属于上市公司股东的净利润也未出现明显同比下滑，因此，中粮地产上半年总体业绩下滑主要是由二季度销售收入大幅下降引起的。

　　该券商指出，中粮地产上半年销售业绩下滑除了受到国家房地产调控政策的影响外，最直接的还是结算期因素所致。结算节奏不均衡，很大一部分已经实现的销售尚未反映到半年报中去，上半年仅结算面积6.92万平米，结算收入11.04亿元。但是，年内公司已售待结转面积68.24万平米，是2012年上半年结算面积的10倍左右，而这部分已实现但未确认的收入必将能够对公司下半年和未来的业绩产生较大贡献，全年业绩可期。

　　整体来看，中粮地产的全年业绩或许有所期望，但公司的资金状况却依然令人担忧。评级机构中诚信此前就指出，中粮地产今年拟建在建项目较多，未来资金需求规模较大，考虑到2012年市场融资环境仍然趋紧，公司还将面临一定的资本支出压力，实际负债水平可能进一步走高。

　　按中粮地产计划，2012年公司计划新开工项目有8个，新开工面积50.32万平米（其中保障房面积1万平米），同比减少51%，其中包括：北京祥云国际、上海翡翠别墅、上海奉贤区南桥新城项目、成都御岭湾、天津中粮大道、南京颐和南园、长沙北纬28度、杭州方圆府。

　　截至今年6月30日，中粮地产旗下在建拟建项目共19个，占地面积(按权益)400.04万平米，规划总建筑面积(按权益)599.22万平米，其中2012年上半年住宅新开工22.40万平米。

　　为缓解资金压力，中粮地产今年至今先后三次出售非主营业务（金融资产）获得一定收益，同时，还向母公司中粮集团借款31亿元。国泰君安也认为，中粮地产有一定资金压力，但公司背靠大股东，融资渠道畅通。

　　伴随着借款的增多，中粮地产的长期借款也由年初的48.38亿元增长到61.37亿，增速高达27%。据和讯网计算，截至6月底，中粮地产的负债总额为273亿元，资产负债率为79%，高于行业平均水平。

　　一方面负债持续攀升，另一方面中粮地产的去库存压力也并不见减。中粮地产公告披露，截至6月底，公司的存货为256.6亿元，较年初上涨4.79%；公司预付款为1.1亿元，较年初上涨20.13%。至于库存的增加，天相投资此前就明确指出，如果中粮地产的销售结算不达预期、销售下行将导致公司现金流压力增大。



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