主题：万科A：销售额、土地投资双增长

投资要点


公司8月实现销售面积104.4万平方米，比2011年同期增长8.75%，环比增长8.75%；实现销售金额113.5亿元，比去年同期增长8.3%，环比增长9.24%。公司当月销售金额连续四个月保持同比增长。1-8月公司实现累计销售面积802.9万平，同比增长9.51%；实现累计销售金额842.8亿，同比增长-0.34%。目前公司累计销售金额同比增速负增长收窄趋势明显，伴随9、10月旺季到来累计增速有望转正。公司8月单月新增项目8处，单月项目投资36.14亿，较上月继续保持增长。我们维持上月判断，认为公司下半年在销售和土地购置上都将后程发力。

截止中报，公司合并报表范围内尚有1392万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1464亿元，较2011年末分别增长28%和20%。公司净负债率仅22.8%，较年初23.8%进一步降低。期末，公司持有现金470.1亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款总和203.1亿元，资金实力较年初进一步增强。

投资建议及评级


预计公司2012、2013年EPS分别是1.17和1.45元，RNAV在12.3元。按照公司9月4日8.23元股价计算，对应2012和2013年PE为7.03倍和5.66倍。给予公司2012年10倍市盈率，对应股价11.7元，维持对公司的"买入"评级。财经热点资讯

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