主题：上汽集团：公司总销量增长稳定 强烈推荐


2012年09月07日10:20腾讯财经特约平安证券王德安，余兵

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汽车 +3.530%融资融券 +4.108%基金重仓 +4.229%
【上汽集团(600104)研究报告内容摘要】
事项：
公司公告 8 月产销情况：8 月销量同比9.2%为35.8 万辆，1-8 月累计同比11.9%为291.1万辆；8 月产量同比11.2%为37.4 万辆，1-8 月累计同比14.4%为290.0 万辆。
平安观点：
我们认为大众仍旧是目前乃至未来 3-5 年品牌、技术等综合实力最强的主流合资品牌，相关合资企业的表现将强于竞争对手，上汽集团的表现将持续优于乘用车行业。3Q12主机厂向渠道输血力度加大，短期上汽集团面临并表业务利润率下滑，但4Q12 有望企稳回升。随着乘用车价格在去库存后回归稳定，上汽集团仍是汽车股里的优质投资标的。
我们认为乘用车行业正处于去库存阶段，库存高点正在逐步过去，价格的稳定有待豪华车/进口车去库存结束。据中进汽贸统计，7 月份进口车总体市场优惠达7.4 万元，这也是2012 年以来进口车平均优惠的最高幅度。
上海大众前7 月B 级轿车+SUV 销量同比45%，利润率进一步提升
8 月上海大众、上海通用销量分别为10.5 万辆、11.8 万辆，销量同比分别为10.5%、15%；1-8 月上海大众销量同比11.6%为83.6 万辆，1-8 月上海通用销量同比10.5%为89.4 万辆。
据中汽协数据，上海大众1-7 月B 级轿车+SUV 销量同比增幅高达45%，远高于同期上海大众销量增幅（1-7 月上海大众销量同比增长11.7%）；据上汽集团中报，1H12 上海大众收入增长23%，而同期销量增幅为10.4%，显示车型销量结构上移促单车销售均价提升，我们预计上海大众盈利能力进一步提升，估计其1H12 净利润同比增幅达40%。
上海通用别克与雪佛兰表现不一，8 月迈锐宝成功“以价换量”
1-8 月上海通用销量同比增长10.5%，各品牌表现不一，其中雪佛兰、别克、凯迪拉克累计销量同比增幅依次为20.3%、5.9%、-33.5%，显示上海通用2012 年销量增长主要由中低档品牌贡献，中高档车表现不佳
双君车型在国内属中高级车典型代表，但受到车型老化、豪华车价格挤压等影响而增长乏力；雪佛兰的迈锐宝上市以后销量未达预期，以致“以价换量”，8 月迈锐宝销量环比大增3 倍达6443 辆。
我们预计上海通用年底有望扭转销量结构下移趋势：4Q12 本土化生产的新一代凯迪拉克XTS 将上市，未来每年都会有一款凯迪拉克车型投放中国市场，以尽快弥补上海通用豪华车短板。此外，预计2013 年初上海通用将推出SUV 车型。为应对未来市场更趋细分，上海通用的产品系列也将从25 个增加到40 个。

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