主题：平安银行中报点评：资产质量下降 息差回落

可比口径下合并净利润约同比增长15%

　　2012年上半年,实现净利润68.70亿元,同比增长45.2%,按可比口径测算,上半年归属母公司股东合并净利润约同比增长15%(将2011年1-6月原平安银行（000001）净利润按90.75%与原深发展合并)。对净利润同比增长15%进行分解,生息资产规模的增长、净息差、手续费及佣金净收入、成本收入比、拨备计提的贡献比例分别为17.68%、2.04%、5.68%、-1.91%与-7.16%(注:测算过程中,平安银行2011年上半年生息资产平均余额按2,712.74亿元计算,该数据取自平保集团2011年半年报)。

　　存贷市场份额稳定;净息差下降

　　公司贷款余额为6,829亿元,较年初增长10.03%;贷款市场份额较年初以及一季度末略微提升;存款余额为9,496亿元,较年初增长11.6%,存款的市场份额较年初略微提升。受同业资产规模扩大但收益率下降等影响,二季度末的净息差水平(根据季度期末期初均值计算)较一季度下降了23个基点为2.62%。

　　手续费及佣金收入增长较快,成本收入比同比上升

　　公司上半年手续费净收入为27.79亿元,同比增长40.25%,其中银行卡业务、理财业务增长较快。受两行整合营业费用大幅增长影响,公司的成本收入比(含税)为46.92%,同比上升1.93个百分点。

　　资产质量下滑,拨备覆盖率大幅下降

　　公司不良贷款额余额为49.71亿元,较年初增长50.91%;其中温州分行不良贷款余额占全行不良贷款余额的27.61%。不良贷款率0.73%,较年初上升0.2个百分点;其中,东区(江浙沪闽)贷款不良率为1.16%,较年初提升0.6个百分点。由于不良额上升,拨备覆盖率较年初下降82.7个百分点。

　　估值和投资建议:

　　公司净息差下降,资产质量下降压力较大。预计2012年全年实现净利润123亿元,同比增长19%,12年动态市盈率、市净率分别为6.27倍、0.9倍,给予增持评级。


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