主题：前海打造投资蓝海 深圳券商再度领跑


2012-09-09 23:19 来源：证券时报
前海规划正在为中国证券行业的创新发展和对外开放提供历史性的发展契机。证券行业可以通过入股股权交易中心、柜台市场、设立分支机构打通境内外服务边界等渠道和方式，迎来投资蓝海，获得更广阔的发展空间。
据证券时报记者了解，中信、国信、安信三家深圳券商将联合入股前海股权交易中心，积极尝试开展新业务，三家券商的参股比例合计达到75%。此外，还有多家券商拟在前海设立基金公司和股权基金。
为券业创新插上翅膀
深圳毗邻香港，拥有独特的地缘优势，经常与香港金融机构沟通合作，这使得这座城市及周边的投资者比全国其他地区对金融脉动更加敏感，对风险的认识更加多元化，理财意识相对较为成熟，依托于此，深圳证券公司也比其他地区的券商更加具备市场化理念，整体规模位居全国首位。数据显示，截至今年6月底，深圳辖区17家证券公司总资产全国占比为23.46%；净资本占比24.57%；上半年营业收入占全国比例为22.67%；净利润占比达25.08%。
然而，随着证券行业转型在即，深圳券商在保持既有优势的同时需要营造新的发展契机，充分整合各种资源，再造深圳作为金融领军地域的活跃因子。
纵观中国资本市场20年的发展历程，证券公司创新发展的路径实际上表现在两个方面：一是对内进行机制构造，制度设计，增强能量；二是对外扩充边界，延伸服务，拓宽空间。而前海规划为证券公司创新在延伸拓宽服务空间方面提供了天然的历史机遇。
前海如转型为深港金融特区，将对提升深圳在全国范围内的整体金融影响力产生至关重要的影响。在此过程中，重点培育一批有规模、有影响力的证券公司，尤其是加快发展具有国际视野、先进市场化理念的领军投行，在立足国内市场的基础上，加强与国际市场的联动，最终在提升深圳金融机构影响力的同时，构建深圳区别于其他金融中心的特殊金融地位。
以证券公司为例，前海股权交易中心、交易所等要素市场为创新财富管理方式提供了更多可能。深圳本地券商不但可以依托股权交易中心和柜台市场做市商为投资者提供各种金融服务，并可极大地拓展业务边界，寻求多元化的盈利模式和发展空间。
券商入股股权交易中心
据记者了解，国信、安信、中信三家深圳券商将在近期联合入股前海股权交易中心，积极尝试开展新业务；此外多家券商拟在前海设立基金公司和股权基金。
分析人士指出，证券公司入股股权交易中心，可以将柜台业务与其进行结合。股权交易中心与柜台市场将成为企业上市的预备市场，今后对主板市场的交易价格、交易频率、交易费用等都会提供更为宽泛的参照空间；同时，股权交易中心和柜台市场将为大量企业走向资本市场开辟方便之门，估计未来柜台市场上柜企业的数量将3倍甚至5倍于现有市场的数量；其次，证券公司在推荐企业上柜、促进企业上市的过程中将赢得更广阔的业务发展空间，券商在这个过程中可以为企业提供一系列的融资、并购、直投、重组、做市等服务，今后还能把企业发行的私募债、股权信托等类证券产品纳入股权交易中心或者柜台市场进行交易，极大地扩充业务边界和空间。
最近监管部门下发的“创新11条”提出，“允许券商在监管部门或授权机构备案的产品在柜台交易市场（OTC）转让流通”，使得券商对柜台市场的多项功能设想得以实现。业内人士表示，此举将极大地提高券商理财产品的流动性，同时满足客户多元化需求，提升券商综合理财能力。
事实上， 建行的一款乾元2012年第135期理财产品已经在深圳前海金融资产交易所上市交易，交易价格可围绕净值上下波动1%，采取T+6的交易制度。这为证券公司探索理财产品转让提供了现实的可能性。
此外，股权交易中心和柜台市场的出现，将形成一个不同于现有主板、中小板、创业板乃至新三板等国家层次市场的全新市场，这个市场是民间的、由专业机构引导的市场，将大大丰富多层次资本市场的内涵。
开拓特色境外业务
除此之外，在业务层面，立足深港天然的地域优势，国内证券公司和基金公司在开展境外投资业务时具有极其便利的条件，例如证券公司可以直接申请合格境内机构投资者（QDII）经纪业务———境内投资者通过前海证券公司经纪业务直接投资海外市场。此种形式相对过去产品形式的QDII业务，具备更强的灵活性以及便捷度。
安信证券提出，可鼓励具备条件的证券公司成立独立运作的资产管理子公司，并将子公司注册在前海地区，这将是支持前海地区建设成为财富管理中心的重要举措之一。
此外，也有证券业人士指出，前海作为“特区中的特区”，在证券公司业务优惠中可以扮演更加特殊的角色。例如，目前国内如西藏林芝等部分地区对大小非减持的政策优惠同样可以在前海特区实现。应鼓励前海金融机构在服务客户方面开拓更多优惠举措，从而让客户在前海真正享受到服务的与众不同。
据了解，目前已有多家证券公司申请在前海设立基金公司，如红塔证券控股的红塔红土基金管理有限公司已于2012年6月成立；开源证券控股的前海开源基金管理有限公司，有望年内成立。华润深国投信托有限公司与台湾元大宝来证券投资信托股份有限公司组建的合资基金公司也有望年内成立。此外，还有多家公司正积极筹备在前海设立基金公司。与此同时，多家证券公司也提出在前海注册成立独立运作的资产管理子公司。
今后券商或可探索通过旗下基金公司和资产管理子公司为投资者提供跨越境内外的多种理财产品和服务，最终将前海地区打造成为独具特色的财富管理中心。
作为金融机构对外服务的窗口，前海在服务香港地区、台商以及海外投资者方面拥有天然的优势。在此过程中，天生具备市场化因子的深圳金融机构将有机会再次获得领跑地位，伴随前海金融战略的延续实现自身跨越式发展。


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“特中特”政策细则读秒 前海金融创新大幕拉开

　　改革开放的鼓声再度响起。这次，紧邻蛇口的前海接过排头兵的接力棒，延续深圳“敢闯、敢试、敢为天下先”的精神，在金融改革、体制机制创新、深港合作等领域，为国家进一步改革开放和经济转型提供一个示范性样本。

　　眼下，前海“比特区还特”的政策细则建议稿的拟订已进入最后冲刺阶段，这也意味着前海金融创新大幕正式开启。市场各方期待，前海能够充分利用先行先试政策，打造一流的营商环境，让前海成为券商创新发展的最佳练习场，成为我国证券业深化改革和扩大开放的沃土。

　　跨境股票直投能否有限“开闸”？

　　目标：盘活庞大国民财富 打造国际财富管理中心

　　发达的财富管理业是一个国家高效率配置经济金融资源的重要保障，受访机构普遍认为，各方应利用好地缘和政策优势，在前海打造一个国际财富管理中心。

　　打通资产管理与实体经济通道

　　改革开放30多年来，我国积累起庞大的国民财富。招商银行和贝恩公司联合发布的报告显示，截至去年年底，我国个人拥有的可投资资产总额预计达到72万亿元人民币。同时，我国还拥有总额超过3万亿美元的外汇储备、逾2万亿元人民币的社保资金，以及数额巨大的企业年金、保险资金、财政闲置资金等。

　　这些庞大且不断增长的国民财富对保值增值的旺盛需求，催生了财富管理业务。当前，不仅银行、基金公司等推出了财富管理服务，证券公司也不再满足于提供单一产品、收取佣金的传统模式，开始向多元化的增值服务领域迈进。

　　“财富管理最重要的就是产品，而这恰恰是中资券商当前的短板。”国泰君安国际行政总裁阎峰指出，在前海这个鼓励创新的舞台上，券商应该在提供高效率配置渠道和多样化投资产品上下功夫。

　　“现在的资产管理只能炒股票，收益直接受到股市涨跌影响，规模始终做不大。”国信证券总裁胡继之则认为，可以开发一些新产品，打通资产管理与实体经济的通道，解决“民间资金多、投资难”而“中小企业多、融资难”的突出矛盾。

　　以跨境股票直接投资为突破口

　　与此同时，阎峰告诉记者，当前不少内地的投资者有投资境外证券市场的需求，境外投资者对A股市场也不乏兴趣。作为国家金融业对外开放试验示范窗口，前海如果在跨境股票直接投资方面能有所突破，会给券商产品和服务创新提供广阔空间。

　　而在当前资本项未完全开放及外汇管制的背景下，前海金融创新，可尝试尽可能地发挥已审批QDII、QFII、RQFII额度的效用。阎锋表示，比如在前海推出面向港、澳、台地区投资者的专项QFII、RQFII，同时推出面向内地投资者的“专项QDII”。允许设立在前海的券商将未用完的QFII、RQFII、QDII额度，出借给专业个人投资者或私募机构使用，让境内外的专业投资者可以直接进行跨境股票投资。

　　“此举既能为内地投资者提供配置境外资产的渠道，也有利于中资券商在境外人民币财富管理业务上占得先机。”有中资券商香港子公司高层评价说。

　　金融要素交易平台能否再添新丁？

　　目标：配合多层次资本市场建设 拓展券商创新空间

　　前海股权交易中心、深圳石化交易所的相继挂牌，让市场对前海推出全方位的金融要素交易平台充满期待。

　　瞄准重要商品价格形成中心

　　“华南地区制造业非常发达，很多生产要素特别是大宗商品需求量非常大，深圳证券市场种类还不够齐全，前海在这方面可不可以争取更多的政策？”香港大学中国金融研究中心主任宋敏在前海咨询委员第一次会议上提出这样的问题。

　　国务院批复文件中明确指出，支持前海试点设立各类有利于增强市场功能的创新型金融机构，探索推动新型要素交易平台建设。前海股权交易中心、深圳石化交易所的相继挂牌，让市场对前海推出全方位的金融要素交易平台充满期待。

　　受访专家认为，由于毗邻香港国际金融中心、多层次资本市场已见雏形，前海完全可以构建一个包括股权交易所、金融期货交易所、商品期货交易所、黄金交易所等在内的金融资源要素平台，使前海逐步发展成为重要商品的价格形成中心。

　　发挥多项优势 挂钩境外市场

　　“区别于中国金融期货交易所，前海可以考虑与香港交易所联合打造前海金融期货交易所平台，期货交易系统、交易时间国际化，并发挥人民币国际化试验区的政策优势，在投资者上可以更多地考虑国际投资者，产品以世界主要股票指数、利率、汇率等离岸金融产品为主，可优先考虑推出人民币汇率期货及其他人民币金融衍生产品。”有专业人士表示。

　　民建中央副主席、前海咨询委员会委员宋海则指出，深圳可以和香港共同在前海设立一个大宗商品期货交易所。宋敏认为，香港交易所日前收购了伦敦金属交易所（LME），实现了交易平台的突破，但商品的需求主要还是在内地，前海应该抓住这个机会。

　　多层次市场体系的建立，离不开多层次的市场参与者。因此，前海要素市场的建设，也将为证券机构拓展业务带来广阔的空间。

　　“在岸+离岸”混业经营能否先行先试？

　　目标：比肩香港 成创新型金融机构集聚区

　　应该允许前海的金融机构在监管下经营在岸和离岸业务。而且前海的人民币离岸业务应该跟香港完全对接，香港能做什么，前海也能做什么。

　　新一波机构入驻高潮将掀

　　尽管政策细则还有待9月份召开的前海建设部际联席会议讨论后出台，前海优越的政策环境已经受到全球金融机构的关注。

　　在采访中，深港两地的证券机构都表达了对进驻前海的浓厚兴趣，目前，红塔证券、深圳市创新投资集团、北京市华远集团分别持股49%、26%和25%的红塔红土基金管理有限公司已正式在前海注册。华润深国投信托有限公司控股的华润元大基金管理有限公司及开源证券控股的前海开源基金管理有限公司，也准备设立在前海，目前也正在积极筹备中，有望年内成立。

　　此外，还有多家公司正筹备在前海设立基金公司。有专家预计，未来随着政策细则的明朗化，前海很有可能会迎来一波新的机构入驻高潮。

　　证券机构普遍期望，在前海，既能做内地的业务，也能跟香港券商一样，实行混业经营，并且能做所有的人民币离岸业务。

　　香港能做什么 前海也能做什么

　　中银国际副总裁、前海咨询委员会委员谢涌海认为，应该允许前海的金融机构在监管下经营在岸和离岸业务。而且“前海的人民币离岸业务应该跟香港完全对接，香港能做什么，前海也能做什么。”

　　谢涌海认为，金融机构可以通过两本账处理业务，一本是境内账，按照境内监管制度执行，另一本是离岸账。“两本账不能打通，离岸人民币只能在离岸市场平仓，在岸人民币在境内市场平仓。”而在政策允许下，如要鼓励人民币资金走出去，可以允许在岸人民币转到离岸人民币账户，从金融安全角度说这样的设计是可行的。

　　如此一来，对券商而言，“将给券商直投、投行、研发、自营和经纪业务带来新的利润增长点。”招商证券高级经理张晓凌指出。同时，券商的香港子公司、分公司将新增“直投+杠杆+投行+财富管理”人民币跨境业务收入。

　　“超级金融管理局”能否成型？

　　目标：从顶层设计着手 改变现有体制框架

　　在前海，不能延续现有体制框架。前海既然是一个金融改革试验区，就应该有一个超级金融管理局。

　　根据国务院批复同意的前海总体规划，前海还承载着现代服务业体制机制创新的历史使命。由于金融领域的改革开放，方方面面都“牵一发而动全身”，因此，很多专家都建议，前海金融改革创新，首先要从顶层设计着手，不能延续现有体制框架。

　　专家们普遍认为，随着金融创新的深化，混业经营将成为趋势，我国目前实行的分业管理模式，未来可能会与不断发展的金融产品创新形成矛盾，因此监管体系有必要从过去强调针对机构进行监管的模式向功能监管模式过渡，即对各类金融机构的同类型业务进行统一标准监管，以减少监管的盲区，提高监管效率。

　　“前海既然是一个试验区，就应该有一个超级金融管理局，下设银行、证券、保险等分业管理的业务处室，同时还有专门的金融政策研究机构，对前海的金融实行混业管理。这样才能够鼓励前海的创新和发展。”谢涌海认为，只有在这样一种又有发展、又有创新、又能得到合理监管的情况下，前海的试验才是有可能的，才有意义。

　　谢涌海还建议，前海设立的金融公司应该是以独立的法人注册，而不能是分支机构或分公司，这样才便于超级金融管理局对它进行完整的管理，也便于在前海与内地其他地方之间设立防火墙。