主题：国信证券-长安汽车:自主业务利润释放

【长安汽车(000625)研究报告内容摘要】
公司具备较好投资价值的特征：汽车板块龙头公司，利润增长和估值的弹性较大，能够充分受益于行业的恢复和增长；未来两到三年具有较大利润释放潜力。
合营企业增长稳定可期：长安福特马自达分立后分别将发力；长安铃木多年沉寂后再扩产；江铃控股寄希望其本部亏损逐步减少。
微车业务，挖掘新的增长空间：我们预计微车行业12-14年增速预计分别为3%、10%和15%，其中公司的增长分别约为-17.80%、23%和18%。微车的大型化和跨界微车的出现是行业增长新的驱动因素。
轿车业务，进入增长释放期：我们预计公司轿车业务在11年20.43万辆的基础上，12-14年分别销售22.6万辆、27.5万辆和31.5万辆，增长分别为10.60%、21.68%和14.55%，其毛利润率未来在规模化效应下应有逐步提高预期。
盈利预测：预期公司 12-14 年实现营收分别约281.58亿元、330.85亿元和393.67亿元，实现归母净利分别约12.32 亿元、21.14 亿元和31.08亿元。相应的EPS分别约0.26元、0.44元和0.65元。业绩相对我们前期的预测有大幅提高主要基于公司自主品牌业务的减亏超过我们预期。
估值及投资评级：基于公司净现金流的绝对估值约为6.15元，相对当前公司股价约有27%的涨幅预期。
将公司评级由“增持”上调至“买入”。
风险因素：宏观经济风险；销量增长未达预期风险；盈利能力提升低于预期风险。


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