主题：华邦制药:双轮驱动的快速成长企业

主要发现 今年上半年公司净利润增长 290%。公司上半年实现营业收入18.11亿元,归属上市公司净利润2.30亿元,扣非后净利润1.53亿元,同比分别增长520%、290%和173%。公司上半年营业收入及其净利润大幅增长的主要原因为:吸收合并了北京颖泰嘉和、今年上半年医药板块增速显著,此外还有西部证券上市后带来的公允价值变动收益。

　　医药板块: 皮肤科用药的龙头企业。公司是国内皮肤科用药的龙头企业,产品种类全面,涵盖了外用皮质激素药物、抗真菌药物和抗银屑药物等用药规模大的品种。公司在皮肤科用药领域经营多年,品牌和渠道优势突出,随着以地奈德为代表的新产品的推出,公司该板块将稳定增长。此外,公司也注重新药的研发,目前在开发的产品超过30个,应用领域在皮肤科、肿瘤、功能抗剂、降血脂等,其中大部分都为国内独家和首家创制。

　　农药板块:颖泰嘉和。该公司是一家仿制药的生产、出口型企业。

　　在全球农业稳定发展,产能逐步向中印转移的趋势下,公司凭借优异的研发水平、丰富的海外合作经验,通过收购产能提高自产产品的比例、向下游制剂领域发展、海外并购、收购未到期的保护药产品等多种方式,保障公司快速发展。

　　旅游板块:蓄势待发。公司目前在重庆、丽江等地拥有优质的旅游资源,并积极开拓和挖掘一些稀有的景区资源,成为潜在增长点。

　　主要风险 同类产品大规模进入;应收账款过高;政府、业主对产品认知的偏差导致市场推广速度低于预期。(中银国际证券)


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