主题：南宁糖业：发债缓解资金压力 糖价预计将持续低迷

南宁糖业拟公开发行不超过人民币5.4亿元公司债券已获得证监会核准，发行规模为5.4亿元，票面利率询价区间为6.7～7.5%，于2012年9月14日向网下机构投资者询价。本期债券为7年固定利率债券，附第5年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。公司债券发行首日为2012年9月17日，网上申购期为2012年9月17日，网下认购期为2012年9月17日－2012年9月19日。
评论：
　　发债缓解公司资金压力
公司拟融资5.4亿元，其中2.2亿元用于银行贷款，其余用于补充流动资金。公司的长短期负债规模不断扩张，至2012年中期，已达到26.29亿元；资产负债率不断上升，达到68%，已获利息倍数已降至1以下，此次发行公司债能缓解公司资金压力。且新榨季即将来临，可用于支付农民甘蔗收购款。
2011/12榨季库存增加。因本年度白糖供给增加、下游需求不振、且进口大幅提高等因素，截止7月底，制糖企业工业库存达到约160万吨，比去年同比增加约70万吨，参照以往数据统计，9月份销量一般在50万吨左右，由此计算得出本榨季结转工业库存量将高达110万吨。即使国家在本榨季启动剩余50万吨的收储，仍有60万吨的剩余。
　　2012/13年度食糖产量将继续增加。因种植面积增加及甘蔗作物产地天气良好，预计2012/13年度食糖产量增长10.4%达1380万吨。
　　食糖替代品产品产量增加。因前两年白糖价格在7000元/吨附近，因价差促进了淀粉糖，如果葡糖浆、葡萄糖等替代品产量的快速增长。其中，2011年果葡糖浆产量达到236万吨，根据产能进度，预计果葡糖浆2012年的产量可能达到400万吨。
给予“中性”评级
预计公司2012、2013、2014年EPS分别为-0.08、-0.15、0.39元，糖价维持弱势，但不会大幅下跌，给予“中性”评级。

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