主题：峨眉山A：进入大规模建设期

上调评级至买入-a

　　报告摘要：

　　事件：公司拟非公开发行不超过3010万股（占当前总股本的13.2%），发行价格不低于19.96元，融资不超过6亿元用于投资峨眉山 旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、成都峨眉山国际大酒店改建装修项目及补充流动资金。其中峨眉山旅游文化中心建设项目拟投入资金2亿元；峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目拟投入资金1.9亿元；峨眉山大酒店改造项目拟投入资金9000万元；补充流动资金1.2亿元。

　　此次股权融资是公司本届董事会经营发展思路的重要一环。公司于今年7月6日公告拟发行五年期公司债3.6亿元，加上此次股权融资，年内债权及股权融资总额约10亿元，以配合本届董事会关于加快推动峨眉山景区深度开发的战略思路。

　　融资建设项目涉及酒店住宿、文化演艺、川茶产业等，从资本回报和项目盈利确定性两个维度看，项目良莠不齐。

　　上调评级至“买入-A”投资评级，6个月目标价25元。鉴于峨眉山门票听证会已于近期顺利举行，预计峨眉山景区门票有望在2013年正式调整，旺季门票由目前的150元增至185元。在门票提价假设下，我们调高公司2012-2014年EPS至0.77元、1.1元、1.27元，当前股价对应动态市盈率27x、19x、16x。由于公司进入大规模建设期，可能影响公司2013年之后的盈利表现。但2013年执行新的门票价格、成绵乐高铁开通、再融资背景下业绩释放意愿增强均有助于公司ROE持续提升，当前股价高于增发底价5.7%，调高评级至“买入-A”，6个月目标价25元。

　　风险提示：增发及门票提价存在不确定性，建设期费用大幅增长。


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