主题：外运发展：业绩增长符合预期 公司投资价值显著


2012-09-12 15:28:55 　来源：网友上传
摘要：
公司对于银河航空的长期股权投资在2011年已经减值，余额为零。母公司主营业务稳定增长，公司未来的投资点或在购地建设现代仓储资源。国际航空货运代理业务需要临近机场的监管仓库或者内地保税仓库适合货物的存储和周转。
　　银河航空长期持续亏损,进入清算阶段,长期将不再拖累公司利润。2012年5月23日,公司发布公告拟清算其下属合营企业银河国际货运航空有限公司。

　　2009年至2011年银河航空已连续三年经营亏损,正处于经营性停航期。公司对于银河航空的长期股权投资在2011年已经减值,余额为零。针对外运发展（600270）对银河航空的贷款担保,公司预计负债5,603万元,让投资收益增速由30.58%下降至3.62%,拖累了公司上半年的利润情况。但是清算银河航空,对外运发展是重大利好。

　　合营公司中外运敦豪业务增长符合预期,营业额增速约为12%-16%,利润年复合增速大约为10%。国家邮政局统计:2012年上半年,国际及港澳台业务收入累计完成99.2亿元,同比增长11.8%。中外运敦豪主要经营国际快递,在中国市场份额约为33%,市占率第一。国际快递市场结构近几年来基本稳定,中外运敦豪以比行业略快的的速度增长。

　　母公司主营业务稳定增长,公司未来的投资点或在购地建设现代仓储资源。母公司三大板块业务国际航运代理、快件服务、国内货运及物流服务,营业额与去年同期相比增速超过20%。国际航空货运代理业务需要临近机场的监管仓库或者内地保税仓库适合货物的存储和周转。公司在全国范围内拥有充足优质的保税仓储资源,并将继续增加,利于公司开展国际航空货代业务(进口和出口),也有利于开展附加值高的物流业务。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:母公司及合营公司中外运敦豪的业务依然稳定增长,目前公司市值仅为58亿,我们分析认为公司总市值至少超过100亿,具有很强投资价值,目标价为9元-10元。我们维持“强烈推荐-A”的评级。

　　风险提示:国际贸易萎靡不振,导致中国国际快递市场和国际航空货代市场严重低迷。

(招商证券)

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