主题：发改委10月8日起调整抗肿瘤等95种药品价格


2012-09-18 10:01 来源：证券时报
近日，国家发展改革委发出通知，决定从10月8日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品的最高零售限价，共涉及95个品种、200多个代表剂型规格，平均降价幅度为17%。
据人民网消息，发改委有关负责人介绍，这次价格调整方案是在开展成本价格调查、专家评审和听取有关方面意见的基础上形成的。抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品费用高，对患者影响大，降低价格可以有效减轻患者负担。
上述负责人指出，这次价格调整对日费用高的药品加大了降价力度、对日费用低的药品不降价，鼓励价格相对低廉药品的生产供应；对部分临床供应紧张的血液制品适当提高了价格；对专利等创新型药品适当控制降价幅度，利用价格杠杆促进药品的研发创新；对原单独定价药品，进一步缩小与统一定价药品之间的价差，促进市场公平竞争。


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抗肿瘤药品价格调整 8大概念股点兵


近日，国家发展改革委发出通知，决定从10月8日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品的最高零售限价，共涉及95个品种、200多个代表剂型规格，平均降价幅度为17%。
据人民网消息，发改委有关负责人介绍，这次价格调整方案是在开展成本价格调查、专家评审和听取有关方面意见的基础上形成的。抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品费用高，对患者影响大，降低价格可以有效减轻患者负担。
上述负责人指出，这次价格调整对日费用高的药品加大了降价力度、对日费用低的药品不降价，鼓励价格相对低廉药品的生产供应；对部分临床供应紧张的血液制品适当提高了价格；对专利等创新型药品适当控制降价幅度，利用价格杠杆促进药品的研发创新；对原单独定价药品，进一步缩小与统一定价药品之间的价差，促进市场公平竞争。
安科生物（300009）：一主两翼 重整步伐再出发
公司目前的业务结构可以概括为“一主两翼”：以生物制品为主，以中成药和新型化药为两翼。2012上半年公司销售收入1.5个亿，其中生物制品收入占比55.87%（其中生长激素和干扰素分别占比22.99%和30.82%）、中成药收入占比23.55%、化学合成药收入占比20.49%。
产品即将或已经涉足的领域有1，抗病毒板块-肝病板块（干扰素）；2，生殖、生长发育与衰老领域（生长激素、生殖系列试剂盒）；3，止痛领域（外用膏药、止痛药物和大健康板块）；4，抗肿瘤、血液领域；5，其他疑难杂症。
海通证券认为依靠营销模式改良、发展高毛利产品，对膏药产品精耕细作，公司生物制品板块和中成药板块增长明显提速。预计2012-2014年收入增速分别为29%、30%、32%；净利润增速分别为19%、27%、28%。
生物制品板块：生长激素看营销策略改善，干扰素依靠高毛利产品。公司计划将本部生物制品销售人员从300人增加到500人，销售区域由4个大区增加到6个，按产品市场细分，从而分科室进行销售。分产品看，生长激素：在保持生长激素外科烧伤领域市场份额第一优势的情况下，公司将重点加强儿科矮小症领域的建设。目前儿科用生长激素已经占据生长激素销售体量的2/3。上半年生长激素销售收入3375万，同比增速29%，增速明显加快，预计未来三年生长激素增速保持在35%左右。干扰素：公司加大毛利更高预充式干扰素销售，满足高端需求。由于干扰素已经纳入全国医保，公司将增加县级医院覆盖面，对患者进行全程管理，倡导医生采用干扰素和核苷类似物联合治疗肝病，预计未来三年干扰素增速在20%左右。
中成药板块：子公司余良卿膏药业务即将发力，将成为下一个利润增长点。商务部首批认定的“中华老字号企业”安科余良卿目前战略规划清晰。余良卿上半年实现销售3457万，同比增长43.98%，实现净利润675.01万元，比上年同期增长94.69%。两年前公司从奇正藏药引入膏药专业营销人才潜心挖掘膏药潜力，并引入全新的管理和创新理念：公司改进生产工艺，收回全国总代理，采取自主营销以及区域经销方式。上半年公司中成药毛利率提高了6个百分点。余良卿85%收入来自独家品种活血止痛膏，海通证券预计未来三年中成药板块将成为公司新的利润增长点，三年CAGR50%左右。未来余良卿将通过膏药规格多样化、外观形态差异化、剂型改良、引进系列膏药等进军外用止痛膏药市场。目前公司中成药销售团队80余人，计划明年达到200人，五年后达到500人，销售团队的壮大将为全国自主营销的成功提供有力保证。
长效生长剂素和干扰素研发顺利开展。公司自主研发的长效重组人生长激素注射液获得国家临床批件，临床进展顺利；
自主研发的长效PEG重组人干扰素α2b目前已经完成了临床注册申报工作。未来3年，公司临床批件、生产批件（包括试剂盒和现有产品规格改造）将分别保持在10个左右。目前公司正在与中国科技大学、上海康岱生物等多家科研机构合作研发抗癌药物、其中与上海康岱生物合作研发的人源化抗体药物预计下半年将申报临床。
盈利预测与投资建议。海通证券认为国内矮小症市场和外用止痛膏药市场潜力尚待开发，公司营销模式有所改善，销售结构有所调整，亦推出高毛利率产品满足高端人群差异化需求，未来几年生物制品和中成药业务增长将有提速。
预计2012-2014年EPS为0.40元、0.51元、0.65元，给予目标价12.5元，对应2012年PE31.25倍。首次给予“增持”评级。（海通证券 ）

恒瑞医药:新药上市营销模式转变致利润增长提速
肿瘤药企龙头，十年高速成长头，十年高速成长头，十年高速成长。恒瑞医药是我国肿瘤药行业的龙头企业，公司从2001年至2010年十年间保持了高速的增长，营业收入复合增长率达到21.78%，2003年公司实现国退民进后，发展进入新的平台，毛利率保持上升的趋势，近十年间净利润的复合增长率达到27.72%，经过2009-2012年四年的厚积薄发，东方证券预计随着未来公司创新药的集中上市，销售模式的转变，公司净利的增长有望提速。
学术营销模式将导致净利润增长提速导致净利润增长提速。未来几年是公司创新药集中上市的高峰期，创新药占比提升将引领公司逐步向学术营销模式过渡，公司销售费用率也将呈逐步下降的趋势，预期到2020年创新药占比有望达到50%，销售费用率也相应降至30%的水平。东方证券对销售费用率的变化对公司未来10年的影响以及对公司2012年的净利润的影响进行了研究。在销售费用率逐年下降的情景中，净利润增速相较销售费用率不变的情况下每年均有近5个百分点的提升。
2013年净利增长迎来拐点，增速有望提升至25%以上。创新药的陆续上市将为公司业绩带来新的增长点，2010年公司完成了对管理层、核心技术人员以及骨干业务人员的股权激励后，近三年的收入及利润都保持了稳定增长，2013年7月5日公司将解锁最后一批股权激励的股票，公司净利增长迎来拐点，增速有望达到25%以上。
财务与估值
结合公司中报的业绩情况，东方证券略调整对公司全年的预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.85、1.09、1.39元(原预测为0.88、1.09、1.37元)，鉴于公司“创新+全球化”的战略逐渐清晰，目前在临床阶段的新药也有望陆续上市，考虑到公司销售模式转型后将有望增强公司营利能力，东方证券给予公司2012年42倍市盈率，对应目标价35.70元，维持公司买入评级。（东方证券）

以岭药业:投资中药材开发项目 产业链进一步延伸
事件:公司公告拟使用超募资金4980.21 万元投资建设“中药材野生资源综合开发利用项目”。项目首期由公司以超募资金2000 万元在涉县投资设立全资子公司--涉县茂源中药材有限公司(暂定名，最终以工商注册登记为准，以下简称“涉县茂源”)，并由涉县茂源负责实施“中药材野生资源综合开发利用项目”， 其余资金2980.21 万元公司将根据涉县茂源的经营需要，履行相应审批程序后分批投入使用。项目建设期为1 年(2012 年11 月--2013 年10 月)。
投资要点
建立中药材基地，推进产业化进程。涉县历来有种植中药材的传统，地处深山区，污染少，气候独特，适宜中药材生长，但受传统生产方式等的束缚， 对于良种的培育、引进和示范、以及推广力度不够，公司建设规模型中药材基地，配合当地的县委、县政府“打造冀南太行药谷”的发展规划，共同优化产品结构，提高涉县中药材种植面积及种植水平，形成规模优势，预计有利于推进中药材产业化进程。
产业链一体化，突出成本和质量优势。公司生产的通心络、连花清瘟及参松养心等多个中药品种对于连翘、酸枣仁、全蝎等主要中药材需求巨大，公司在涉县建立中药材基地及中药材加工厂，可以充分开发当地野生中药材资源，预计项目达产后实现年产干品连翘1000 吨、酸枣仁200 吨、香加皮80 吨、全蝎35 吨、柴胡50 吨，既保证了公司原材料的稳定供应，也可预防中药材价格的大幅波动对公司毛利率的影响，实现成本优势，同时原材料质量也得到保证。预计项目达产后年均有望实现销售收入6483.06 万元，项目税后财务内部收益率18.46%，投资回收期4.90 年(含建设期)。
财务与估值
中药材开发项目的实施对于公司短期的业绩贡献有限，东方证券依然维持原来的盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.77、0.95、1.13 元， 考虑到公司较强的研发能力，突发事件带来的影响有望在下半年消化，公司长期投资价值明确，给予目标价28 元，对应36 倍PE，维持公司买入评级。（东方证券）

莱美药业:业绩符合预期 特色专科用药表现抢眼
业绩符合预期，财务费用大幅上升
上半年公司实现营业收入、扣非后归属于母公司所有者净利润、经营活动产生的现金流量净额3.26亿元、0.30亿元、0.09亿元，分别同比增长18%、-5%、-140%，实现扣非后EPS0.17元，CPS0.05元，业绩符合预期。由于公司资金紧张，财务费用由去年上半年报的417万增加至今年的1235万。
纳米炭翻番增长，特色专科用药变现抢眼
上半年特色专科用药收入0.56亿元，同比增长64%，毛利率57%，同比提升8%。
纳米炭作为全球早期肿瘤病人唯一一个淋巴示踪剂，目前在华西等医院推广非常顺利，公司从去年开始调整营销方式，由招商模式转变为自主销售。2011年销售7000支，贡献收入近1500万元，预计2012年销售15000万支，销售翻番，贡献收入3000万元，可贡献1500万净利润。氨甲环酸氯化钠注射液今年预计增长30%，肠外营养用药N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺70%以上。
抗感染用药增速转正，伏立康唑增长迅速
上半年抗感染用药收入1.13亿元，同比增长12%，毛利率33%，同比下滑8%。上半年氨曲南制剂销量增长30%，由于去年二季度发改委调整最高零售价，今年上半年出厂价有所下降，制剂收入保持平稳。伏立康唑去年销售收入6千万，预计今年达到8千万，将是公司首个过亿的单品种。
湖南康源产能逐步释放，下半年增速有望加快
康源上半年净利润571万元。去年由于设备故障较多，公司做了较多技改，导致出现软袋、塑瓶供不上货的局面，被迫退出部分医院。今年上半年做了很多医院的工作，开始恢复供应。上半年公司单管软袋又进入了重庆、四川市场，下半年计划打开湖北市场，广发证券预计四季度软袋销售将从二季度的600万袋/月将增加到1000万袋/月，全年康源有望实现净利润3000万元。（广发证券）

华东医药:收入增速加快 小幅上调业绩预测
收入增速加快，上半年业绩符合预期:上半年实现收入和净利润70.5亿元和2.54亿元，同比分别增长35%和31%，实现EPS0.58元，符合招商证券中报前瞻预期。扣除非经常性损益后净利润同比增长34.4%，贡献EPS0.59元。
收入增速加快，毛利率同比上升0.4个百分点，医药工业增加费用投入，营业费率同比上升0.6个百分点;财务费用7549万元，同比大幅增加65%。
应收款、存货周转均有所加快，每股经营净现金达1.16元。
医药工业实现收入12.4亿元，同比增长33.4%:持股75%子公司中美华东实现收入、净利润11.75亿元、2.42亿元，同比分别增长了34.7%、42%。
持续技术改进，生产成本有所下降，毛利率同比提升2.9个百分点。百令胶囊扩大科室推广、医保报销范围有所拓宽以及新品规略有提价，上半年收入同比增长51%，由于产能是11年下半年释放，而目前基本满产，预计下半年白令胶囊增速将有所下降;糖尿病药物同比增长33%，预计阿卡波糖增长略超35%;消化系统药物同比增长34%，上半年泮托拉唑针剂降价后部分区域受到影响，但公司积极调整销售策略，逐步下沉终端网络，上半年保持快速增长，其中针剂增速较快;免疫抑制剂整体收入增长25%，预计FK506同比增长60%，马替麦考酚酯同比增长超过20%，环孢素增长约10%。
医药商业实现收入57.9亿元，同比增长35.4%，毛利率小幅下降0.14个百分点:公司医药商业积极拓展浙江全省的药品销售业务，全资子公司华东医药供应链管理医药商业现代物流中心项目一期投入运营，提升了公司医药商业药品配送的自动化、信息化、规模化和效益化水平。1、主营商业的母公司实现收入和净利润49.9亿元、7368万元(不含投资收益)，同比增长24.2%和21.2%;2、51%控股子公司宁波公司实现收入4.72亿元，同比增长11.6%，由于成本有所上升，实现净利润2123万元，同比下降18.5%;3、新增合并的51%控股子公司惠仁医药实现收入、净利润5.94亿元和924万元。
降糖药产品线逐渐丰富:10年新增伏格列波糖和吡格列酮二甲双胍片两个生产批文，11年已在部分地区开始销售，降糖药产品线包括阿卡波糖、吡格列酮共有4个降糖药，11年阿卡波糖规模接近4亿元，吡格列酮也有约6千万规模，降糖药批文增多将形成规模化优势，预计未来降糖药系列将保持较快增长。
小幅上调12~14年业绩预测:预计12~14年收入同比分别增长30%、23%和20%(原预测为23%、21%和19%)，净利润同比分别增长28%、24%和23%(原预测为25%、21%和22%)，实现EPS1.12元、1.39元和1.7元(原预测为1.1元、1.33元和1.62元)。医药工业:百令胶囊新科室以及新品规推广顺利，预计2012年同比增长将超过40%;免疫抑制剂老品种保持稳定增长，他克莫司已在一半省市中标，开始进入爆发阶段，预计12年增速超过40%;阿卡波糖加强推广，12年增速有望超过30%。医药商业:浙江省12年省标将于4月份开始，估计招标完成后已到年底，12年影响不大。公司通过适当并购，同时物流设施12年投入使用，预计12年医药商业仍将保持较快增长。
维持“审慎推荐-A”评级:在研产品包括免疫抑制剂、降糖药、抗肿瘤药等，新建制剂大楼预计13年初投入使用，同时积极调整产能布局。当前股价对应2012年预测PE29倍，维持“审慎推荐-A”评级。（招商证券）

雅本化学:高端中间体定制新贵初具强者气质
由目前全球医药、农药行业集中度较高，一些跨国公司掌握了从研发到生产直至销售的完整产业链。因此，能否取得跨国公司的定制生产订单，能否成为其全球产业链的一环，成为中间体生产企业能否获得长期发展的关键。
公司凭借在农药中间体生产方面的核心竞争力，在国内企业中脱颖而出，经过杜邦公司严格的审核而率先加入其全球供应链，说明公司已具备加入世界“高端产业链条”的能力和经验。定制业务一旦形成，就有极强的稳定性。公司已真正进入跨国公司供应链体系，通过服务于跨国公司而进入全球产业链，进而获得全球市场的利益。
公司募投项目13年争取全部达产并贡献大部分净利，保证13年业绩80%增长。
南通与盐城项目逐年投产，新品种不断导入确保14-16年复合增长在60%以上。南通基地重点在抗肿瘤、心脑血管疾病、抗病毒、抗过敏等大药的中间体定制上，未来全部建成年销售收入可达10亿元以上。同时新客户群体进一步扩大，改善对杜邦公司的依赖度。盐城基地重点发展农药中间体和原药制剂，拥有更强的市场优势。未来全部建成年销售收入可达10亿元以上。
估值与建议:中国国际金融有限公司预测公司2012-2014年全面摊薄EPS为0.42元、0.75元和1.35元，相应动态市盈率分别为41、22和13倍，若南通项目和盐城项目建设能较快顺利投产的话，将会大幅增厚13年和14年的EPS。公司未来超出预期的可能性极大，因此可享受一定溢价，中国国际金融有限公司给予13年30倍估值，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价23元。（中国国际金融有限公司）

香雪制药:多因素推动抗病毒口服液高速增长
多因素驱动抗病毒口服液高速增长。
上半年抗病毒口服液销量实现快速增长，这与公司在省外营销布点，第三终端放量有较大关联。抗病毒口服液进入江苏、广东、湖南、广西等十几个地方基药增补目录。香雪牌抗病毒口服液作为行业标准制定者，占据多数市场份额，首先享受基药市场放量带来销量增长。去年各地基药招标陆续开展，香雪抗病毒口服液在江苏等地中标价格较为理想，今年起进入收获期。
为满足省外市场开拓需要，公司将销售部门细分为本部、东区和西区。省内和省外销量比例为7:3，省外市场实现高速增长， 省内销量增速也接近20%。短期内上述驱动力并不会消失，抗病毒口服液相对高速增长有望继续维持。
化橘红系列潜力尚待挖掘。
作为收购后获得的新品类，上半年化橘红系列不负众望，实现338.9%的增长。化橘红品类的终端覆盖面并不弱于抗病毒口服液，但营销深度有所欠缺。目前先对渠道终端进行铺设，等营销体系成型后，再辅以广告宣传。
多元化发展，打造大健康产业链
中药饮片、中药超微饮片是目前力所能及的业务，公司也储备关于超微饮片的技术。在研项目平稳推进中，双龙保心方正在申报临床批件。
投资建议:
近几年的增长来源于抗病毒口服液和化橘红系列，中药饮片系列、处方药等业务也是未来重要看点。日信证券预测2012年-2014年每股收益分别为0.38、0.49、0.60元，继续维持“推荐”评级。（日信证券）