主题：国泰君安：同仁堂科技收集评级 看16.2港元


2012年09月18日11:07腾讯财经[微博]国泰君安国际

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医药行业：《药品流通行业改革发展的意见》即将出台，特别不利于处方药企业
事件描述：有媒体报道，国务院医改办近期将会出台《关于药品流通行业改革发展的意见》。主要内容包括：1）鼓励和支持药品流通企业间的并购；2）规范医院药品的流通程序，解决医生拿药品提成问题；3）充分保护基本药物配送企业的利润，保障药品质量；4）鼓励药品零售企业的发展，医院不得限制处方外流，充分保障患者知情权。
观点评论：8 月份，国家税务总局、卫生部和国务院纠正行业不正之风办公室等7 个单位发出《关于开展药品、医疗器械生产经营单位和医疗机构发票使用情况专项整治工作的通知》，打击医药行业的商业贿赂、虚开增值税发票等行为。我们认为，此次《关于药品流通行业改革发展的意见》实际上是机制上的完善，以试图长期地解决以上问题。这有利于控制药品不合理使用，控制医保开支，提高社会医疗服务水平，是医改的一个重大任务。我们认为此举可能会影响处方药生产企业的临床推广，影响这些企业及整个行业的增速。
投资建议：医药流通行业过度分散，中间环节加价、逃增值税等情况严重，与医药行贿一起滋生，是公认的行业的黑色地带。我们看到了此次政府对行业进行整顿的决心，这短期内可能会影响处方药生产企业的临床推广，建议回避此类企业，如四环医药（00460 HK，“卖出”，目标价HK$2.00）和中国生物制药（01177 HK，“减持”，目标价HK$2.80）。行业整顿长期有利于国药控股（01099 HK，“中性”，目标价HK$21.60）等医药流通龙头企业获得更多的市场份额，但短期内可能会影响医药行业的收入增速，从而对这些龙头企业也不利。建议投资者留意行业估值调整的风险。行业首先同仁堂科技（01666 HK）不涉及以上任何风险，“收集”，目标价16.20 港元。


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