主题：糖业身陷僵局 南宁糖业发债储糖破釜沉舟

受国储第二批收购政策扰动，郑糖在5206一线出现回暖，但随着新榨季的到来，糖价面临着莫大(博客,微博)压力。而今年上半年营业利润出现亏空的南宁糖业(000911,股吧)（000911）却拳脚颇猛，在大量储糖的同时更是发行总值5.4亿的公司债券来解决资金困境。

　　目前国际糖价由于8月以来巴西降水减少、印度旱情得以缓解而从24美分的高位回落到20美分下方。站在2012/13年度的起点展望，预计巴西产糖与上年度持平略降，印度产糖回升至2400万吨。

　　而国内方面，受糖料种植面积和适宜天气的助力，2012/13年度糖产量达到1350万吨并非无可能。9月17日，新疆已率先开榨，比上年开榨早9天。

　　总体看来，全球食糖市场仍处在增产周期，但高产量并未得到需求的强劲支撑，甚至11/12榨季的库存尚未得到有效消化。

　　11/12榨季，我国甜味剂总的需求规模评估约为1563万吨，相对前2个年度有一定下滑趋向。食糖替代品的发展也对食糖需求造成巨大冲击，目前，果葡糖浆发展迅速，除了大量应用于饮料外，在罐头、烘培食品等行业也受到广泛应用。另外，"外来糖"（进口+走私糖）数量的增加趋势，很大程度上冲击着国内消费市场份额。中秋节这一传统节日的消费预期在今年并未明显提振糖价。

　　在糖业僵局在即的情况下，南宁糖业的状况也不容乐观，据其2012年中报显示，公司上半年实现营业利润-4254.84万元，较去年同期减少127.91%.主营业务制糖业毛利率为16.58%，较去年同期下降了11.13%.公告同时显示，公司库存商品账面余额从期初的5677万元增加至4.28亿元。对此，南宁糖业高管表示，公司预计下半年市场会有所好转，所以库存了约6万9千吨的糖。

　　实际上，目前南宁糖业食糖平均售价约为5900元/吨，已接近成本价格。而甘蔗原料不足、人力成本上升、国际糖价的低迷还将持续影响下半年的行业运营。

　　除大规模储糖外，南宁糖业的高负债率也令人为之捏汗。

　　2012年上半年，南宁糖业短期借款26.38亿元，但货币资金仅有6.1亿元，资产负债率高达68%.9月19日，公司债券发行工作结束，总值达5.4亿元，南宁糖业负债表上又多添一笔。

　　而在面对对工地偿还短期借款能力的质疑时，南宁糖业财务负责人自信满满，"我们不担心这个问题，公司的现金流已经得到一些改善，虽然现在账面资金不足，但是我们可以借到资金来偿还到期的短期贷款。短期借款的比例大，因为相比较长期借款需要担保或者抵押，我们取得短期借款比较容易。"但必须要看到的是，南宁糖业2012年上半年高达1.05亿元的财务费用，也正是这种借债还债的资金解困方式的高昂成本。

　　第一农经认为，尽管有国家发改委第二批食糖收储政策，但在高库存、高产量、低迷价的整体形势下，糖价的回暖只能是昙花一现。南宁糖业大举储糖的做法明显带有赌博意味，而一发不可收拾的借债还债更让南宁糖业进入一种破釜沉舟的悲壮境地


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