主题：西安饮食再降增发底价保融资

　如果市场仍然不见好转，市场倒挂继续加剧，那么上市公司只有两条路走，一是放弃融资；二是继续调低增发价。

　　A股再次创出了市场新低，令此前谋求增发的公司神经再次一紧。

　　9月18日，西安饮食公告称，公司将6月份公布的增发方案中的不低于6.32元/股调整为不低于5.65元/股。而为融到资金，这已是公司第四次谋求定向增发了。

　　实际上，在市场萧条的背景下，即使最终完成定增，这一过程也颇为坎坷。以西安民生为例，日前定增结果显示，大股东就包揽了近六成股份。

　　根据同花顺统计显示，今年有296家上市公司抛出再融资方案，但最终实施的不过10家，143家公司股价已低于拟增发价，另外还有23家公司的增发方案“胎死腹中”。不少“钱紧”的公司，为了“留住青山”不得不多次下调增发价。

　　西安民生定增惨淡

　　尽管西安民生定增日前完成，但还有幸于大股东的鼎力支持。

　　从西安民生日前发布的定向增发结果来看，其大股东包揽近六成股份、公司追加认购之后，西安民生的12亿元增发终于完成了近八成。

　　据去年10月25日披露的二次修订方案，西安民生此番向不超过10名对象计划增发不超过2.18亿股，其中大股东海航商业认购不低于36%，募资金额不超过12.5亿元，用于延安东方红世纪广场等数个大型商业设施项目的开发和建设。根据当时公告，发行底价为5.74元/股。

　　上述增发方案于今年3月29日获得证监会的核准批文，按照6个月有效期，应于9月底失效。事实上，自批文获得后至今年7月中旬，西安民生股价大多高于增发价，但公司一直未曾选择实施。反倒是7月之后股价开始大幅下挫，至近期收盘价一直低于5元关口，明显与增发底价形成倒挂。但迫于时间，西安民生的增发还是在最后时刻启动。

　　据披露，8月24日，公司共向118名对象发送认购邀请书，至8月30日只收到1家投资者反馈——华鑫国际信托有限公司进行了有效报价，以5.74元/股认购3480万股，这一价格较当日公司收盘价溢价高达17%。加之公司大股东海航商业履行之前承诺，以同样单价认购7880万股，至此，上述两名对象合计认购量为11360万股。

　　由于未及募资上限，公司于8月31日追加认购，除海航商业依旧捧场“认领”了2140万股外，另外又获得华安基金追加认购3400万股。

　　由此，公司总计发行了1.69亿股，完成配售额9.7亿元，为募资上限的78%。而海航商业总计认购数量达到10020万股，占总发行量的近六成，远高出其承诺的36%的认购下限。

　　而目前，西安民生的股价维持在5元左右，较之5.74元的增发价跌幅远超过10%。

　　西安饮食三降增发价

　　西安饮食对融资一事始终不离不弃。

　　2012年4月，西安饮食表示，因二级市场股价低于发行底价，公司终止2011年度非公开发行。不过，当时西安饮食表示：“公司后续如需实施再融资，须重新召开董事会和股东大会审议发行方案，按规定进行披露并报证监会核准。”

　　两个月之后西安饮食便迫不及待地推出了新的定增方案。不过，公司股价很快再次跌穿增发价，公司不得不再次下调增发价以促成行。

　　9月18日，公告表示，西安饮食将原增发价不低于6.32元/股下调至不低于5.65元/股，募资总额不变，即不超过4.09亿元。主要用于西安饭庄东大街总店楼体重建项目、经营网点翻新改造项目、后勤升级改造项目。

　　这已是西安饮食第四次谋求定向增发了。早在2011年3月，西安饮食就计划以不低于10.7元/股，募资4.32亿元，用于上述项目建设，并且为了保障增发的顺利实施，公司还高调推出“三年发展规划”，设定了具体的发展计划和盈利目标，这在上市公司中实属少见。此外，公司同时实施了股权激励计划，用尽种种办法来配合增发的顺利完成。

　　然而二级市场股价的频频跳水，使得西安饮食增发计划最终搁浅。虽然公司也很快将增发底价下调17%至8.89元/股，证监会也于2011年10月批准了其定增计划，但股价却一直持续低迷，与定增价倒挂幅度最高达到了30%。随着增发有效期的临近，公司无奈在今年4月放弃了这一增发计划。

　　不过缺钱的西安饮食很快又公布了再次定向增发方案。与上次的增发预案相比，一开始公司就将发行价定在了不低于6.32元/股，募资规模稍微缩小，为4.09亿元。但即使如此，在低迷的业绩面前，股价仍难以止住向下的势头。在二次增发预案出炉不足一个月，股价便再度击穿增发价，向下调整增发价已成必然。

　　不出市场所料，公司此次最终将增发价下调至5.65元/股，这与去年第一次拟定的增发价10.7元/股相比，下调幅度高达47.2%，几近腰斩。但在持续下滑的业绩面前，西安饮食又找不到不下调的借口。2012年半年报显示，公司净利润大幅下滑72.52%，仅为824.64万元，而去年同期也仅仅是因为转让股权获得了大量营业外收入，才使盈利数量有所改观。餐饮主业的萎靡不振，是导致公司股价难有作为的主要原因。在上市的3家餐饮企业中，西安饮食的表现也最终让投资者失望。

　　但是，西安饮食第四次拟定增发价后，能否最终顺利完成增发，融到“活命钱”，现在仍不得而知。

　　过百家公司未发先破

　　尽管定增惨淡收官，但西安民生仍是幸运的。目前众多拟增发公司纷纷使出浑身解数力保增发。

　　9月11日，华昌化工发布修订后的公司2012年度非公开发行股票预案，拟将发行底价下调至6.45元/股，此前为8.18元/股。公告同时称，根据公司拟定的2012年半年度利润分配预案每10股派0.5元(含税)，如获得通过并实施，此次发行底价将为6.40元/股。

　　云煤能源也修订了非公开发行预案，发行对象及募资总额不变，仍为包括控股股东昆钢控股在内的不超过10名特定投资者以及不超过9亿元，发行底价则由11.67元/股下调至10.85元/股。公司表示，发行底价调低的主要目的是保障本次发行顺利完成，公司将在保护现有股东的利益下完成煤炭资源的注入。

　　除了被迫调整的公司外，也有“有眼识”的公司主动调低增发价。龙溪股份9月15日公告，根据目前资本市场情况，经董事会审议通过，公司决定将本次发行的定价基准日调整为2012年9月15日，定增发行价不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即6.72元/股。发行股票数量不超过1.2亿股，募资总额不超过6.69亿元。这已是公司第二次调整定增方案。

　　今年5月24日，龙溪股份披露非公开发行预案，拟向不超过10名特定投资者发行1.19亿股，募资总额不超过9.26亿元，发行底价为7.69元/股。募资投向高端关节轴承技术改造项目等4个项目。其中，九龙江建设承诺以现金方式进行认购，出资不低于6000万元。

　　7月4日，龙溪股份又公告，现阶段，基于市场环境的变化，并结合公司实际经营情况，公司将本次非公开发行募资总额下调为不超过6.69亿元，主动“缩水”近3亿元。

　　近年来，定向增发成为上市公司最主要的融资方式之一。定增之所以存在大量投资机遇，一方面在于增发进程传递出公司业绩改善的重要信号；另一方面在于增发一级市场和二级市场之间的价差引发的股价波动为投资者带来了投资良机。

　　然而，随着这两年A股熊途漫漫，参与增发的机构也成被套“重灾区”，不少公司纷纷调低定增底价或缩减募资金额，以促使定增顺利完成。

　　业内人士表示，上市公司调低定增底价，可能仍对后市持看空心态。如果市场仍然不见好转，市场倒挂继续加剧，那么上市公司只有两条路走，一是放弃融资；二是继续调低增发价。


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