主题：安信证券：粤电力A多重因素带来业绩增长

公司的主要看点主要有以下几点：（1）机组所发电均送往广东省，多数电站处于沿海地区，将极大受益于进口煤炭的冲击，煤炭价格下降幅度相对更大，单位燃料成本下降明显；（2）公司电站2011 年经历了电价上调，将会在2012 年得到集中体现；（3）公司目前有已建好待核准电站，包括靖海发电2×100 万千瓦机组，盘南电站2×60 万千瓦机组，茂名7 号机组1×60 万千瓦项目，在建威信云投粤电扎西能源2×60 万千瓦机组项目，除此之外，还有较多前期开发电站项目，储备项目较多，未来成长可期。（4）公司受益于大股东的持续支持，2012 曜什⑷牒螅毓晒啥种谢褂薪隙嘤乓熳什蠢慈源嬖谧什⑷肟赡埽

区域性发电公司：公司电站目前所发电主要销售给广东电网，所以利用小时受广东省用电量需求变动和“西电东送”相关电站运营情况影响较为明显，为区域性龙头火电公司。

机组盈利能力强：公司燃机机组所用燃气价格采用“照付不议”进行锁定，盈利能力相对稳定，燃煤机组将极大受益于煤炭价格下降和电价上调，机组盈利能力强。

储备项目多：公司受益于大股东持续支持，控股股东既把优质资产注入上市公司，又与上市公司分享电力项目资源，共同投资新项目，控股股东手中还有较多优异资产，承诺合适时机将再度注入上市公司；除此之外，公司有待核准电站，核准完毕后，装机规模将进一步上升。

维持“增持-A”投资评级：考虑公司资产注入后，预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元和0.66 元，对应PE 为12.0 倍、8.8 倍和7.5 倍，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价6.84 元。

风险提示：煤炭价格下降幅度低于预期；利用小时大幅下降；电价下调等。（


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