主题：中联重科：公司欢喜股民忧 深陷“资产转移门”


2012年10月08日 07:18 来源： 证券时报
　　中联的20周年庆，很多报道都用“行业唯一双增长”来表述对中联的祝贺，在工程机械行业产能过剩、产品同质化恶性竞争等不利条件下，中联却神奇的实现了双增长，实现了“弯道超车”，这样的弯道却让股民感觉不踏实。

　　据了解，在2012年中国企业500强排名中，中联重科（000157）以848亿的营业收入排名127位，根据年报数据，中联重科2011年营业收入只有463亿，为何会有如此大的差异呢？

　　事实上，中联重科仅年内便因资产出售、财务披露、业绩等问题受到媒体质疑，但公司皆声明“澄而不清”。尤受市场高度关注者，这种质疑在今年3月份达到一个顶峰——中联重科提出甩卖一成立不足一个月的优质子公司中联环卫资产，而计划参与收购的资金中，公司董事长詹纯新所入股的合盛投资赫然在列，这不仅让此次报告中“一枝独秀”的中联更加的受到怀疑。

　　业界质疑，中联重科此举有转移国有资产嫌疑。因为中联重科董事长詹纯新在谈及公司的千亿计划时曾提到，除了原有的混凝土机械和起重机械两个百亿事业部，至少还会培育环卫机械和土方机械两个百亿事业部。并强调，环卫机械的空间比起重机械的空间还要大，真正空间更大的是垃圾综合处理，中联重科在环卫机械这一块的定位就是要成为垃圾处理一体化服务提供商。他还曾在2010年公司H股上市时提醒投资者，未来环保环卫机械将成为中联重科的重点项目，这将是公司未来发展的亮点。

　　中联环卫目前在国内市场占有绝对领先优势，更为重要的是，竞争对手并未进入这一领域，因此，在相当长时间内都曾被视为是公司一大亮点，特别是在国内工程机械行业增速减缓的情况下，这一板块被寄予厚望。

　　年报显示，中联重科环卫机械分部2010年度和2011年度经审计的营业收入分别约为18.74亿元和29.78亿元，毛利润分别约为5.92亿元和9.17亿元，其毛利率超过起重机械，营业收入增幅超过公司整体增速。

　　对于这样的情况，多家媒体质疑中联重科中报业绩增长存在悬疑：在行业陷入周期性低迷的情况下，该公司一方面持续进行激进的信用销售，另一方面却缩减了坏账的计提比例，仅上半年这便为该公司贡献逾7亿元的利润！

　　行业资深人士也对中联重科的财务报表进行了剖析后，发现3大疑点：

　　（1） 中联重科的计提坏账准备降低，“1年以内（含1年）”、“1-2年”的应该账款计提比例由5%、10%大幅下滑至1%、6%，导致其贡献差额高达7.38亿元。

　　（2） 多项财务指标和行业其他公司相差甚远。例如“房屋等资产折旧费”的行业标准，基本是在20年，但中联重科却长达35年！仔细想想可以知道，这样做，无形中减少了固定资产成本，变相增加了利润。

　　（3） 公司的长期应收款项、应付款项皆远超同行业的上市公司——这和中联重科一直采取的疯狂式销售策略有关，低首付甚至零首付的销售模式，这会产生大量应收账款。

　　（4） 公司现金流或不宽裕：三一重工（600031）、徐工机械（000425）和中联重科作为工程机械的“三巨头”，也是近五年来仅有现金净流入的公司。三一重工现金净流入超过100亿元，而中联重科则不及前者一半，仅47.44亿元。

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