主题：上港集团：步入低增速时代 弹性寄望于费率

投资逻辑
吞吐量增速预计放缓：公司倚重集装箱板块业务，欧美需求不振、中国劳
动力成本上升以及贸易转移效应导致中国出口和港口集装箱吞吐量进入相
对较慢的增长阶段，上海港作为腹地型港口受外贸出口下降影响较大，预
计 2012-2014 年上海港集装箱吞吐量在 2-4%之间。
港口竞争日益激烈：货量增速下滑将加剧上海同周边港口的竞争，其中宁
波港对公司构成威胁较大，宁波港(601018,股吧)近年来加强了对乍浦港的开发，在沪甬
交叉货源地“苏南浙北”地区争取到了更大话语权，此外，苏州港近年来的
崛起也分流了上海港部分长江、沿海支线货量。
2012 业绩或将小幅下滑：公司收购洋山二、三期码头后需承担折旧和财务
费用，预计将提高集装箱板块 6-7 亿的成本，而 “营改增”和所得税方面
的调整亦加大了公司的税务负担，预计 2012 年业绩同比下滑 5%。


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