主题：（07-26）证监会有关部门负责人阐述市场热点问题


　　上半年公司债占市场融资总额半壁江山
　　市场舆论——由于保荐代表人资源的稀缺，当前一些融资项目中出现保荐代表人并不深入参与项目运作，仅充当“签字人”的角色。
　　证监会有关部门负责人表示，证监会将从四个方面入手完善制度，督促保荐代表人切实履行职责：首先，完善保荐代表人尽职调查工作底稿制度。“作为保荐代表人，在保荐一个企业的过程，去企业实地调查多少次，会见哪些相关人士，查阅哪些账目，怎样了解企业的生产、开工情况等，这些内容，都要在尽职调查工作底稿中充分体现。”其次，要求保荐机构强化内控。保荐机构和保荐工作相关负责人要着力建设完善的内控制度，并按照制度要求对保荐代表人是否切实履职进行检查。再次，证监会发行审核工作中，从初审到发审委审核，都将与相关项目的保荐代表人进行沟通，要求其就项目所涉问题接受询问，客观上要求保荐代表人必须深入了解项目情况。最后，证监会将对保荐机构和项目保荐情况进行抽查、普查，检查保荐机构制度建设、内控和保荐代表人履职情况。
　　市场舆论——当前发行市场融资状况，以及发行体制的市场化改革问题不明朗。
　　证监会有关部门负责人表示：今年以来，发行市场表现出一些可喜的变化，呈现出一系列新的特征，客观上反映出证监会多年来一直强调的以市场化为导向推进发行体制改革的成果。特别是，今年上半年公司债融资额占市场融资总额的50％。
　　概括而言，今年上半年发行市场的新特征包括：一是上半年资本市场总融资额同比增加，增量主要由债券融资贡献。今年1-6月，公司债（包括可转债、可分离债）融资额占融资总额的50%，而之前该比例仅为10％左右。这说明，证监会不断深化改革和创新，推出的创新品种——特别是公司债——顺应了市场发展的要求。“在市场调整的时候，公司债独有的特性被体现出来，为供需双方提供了更多选择，满足了他们的需求。”同时，公司债的发展，对于改善直接融资结构中股权融资比例过高的问题也有很大助益，“直接融资有非常丰富的内容和多样化的表现，从市场的发展情况看，公司债将直接融资的内涵进一步予以丰富。”
　　二是上半年股票融资额同比下降，IPO融资940亿，仅相当于去年的70%，大盘股发行家数有所减少，超过1亿股的大盘股发行上半年有4家，而去年是11家。同时，再融资方面，一批公司尽管发起动议，但在融资计划通过公司内部程序后，并未向监管部门提交申请；同时，证监会核准的88件再融资中，有19家公司拿到核准批文后并未发行，尚在等待适当的发行窗口；另外，还有一些公司打算依程序重新调整之前确定的再融资价格。
　　三是上半年新股发现的定价整体水平比去年有所下降。初步统计，IPO价格同比平均下降8-10%。
　　上述情况说明，二级市场对企业发行的约束越来越强，一、二级市场的互动关系更加趋于紧密和理性。特别是在IPO定价方面，从2005年开始的询价制改革正在逐步显现作用，询价结果越来越体现出市场参与者的真实意图，询价对象在市场调整的过程中，报价更加理性。特别是在市场出现较大调整的过程中，有的企业选择暂时放弃发行，等待更好的市场环境；有的企业则调整了发行价格这一核心条件，选择市场能够接受的价格发行。
　　有关人士指出，今年以来拟发行企业数量创造历史新高，与此同时，保荐机构的保荐水平也不断提升，这与中国证监会近年来大力强化保荐制度，不断提升保荐机构执业水平密不可分。下一步，针对市场上反映的一些问题和保荐制度还存在的不足，监管部门将下力气改进和完善，更好地让中介机构发挥专业的把关作用。
　　此外，今年尽管市场出现大幅调整，但机构投资人发展呈现上升态势。今年以来，新发行的基金有51个，募集资金1000多亿，新增6家QFII，QFII累计新增额度100多亿美元。其他如集合理财、资产管理计划、社保基金、企业年金等一批机构投资者均在密切关注和积极参与市场，股票询价对象增加，配售对象也在增加。目前，一些证券公司和基金公司为企业运作年金计划的过程中，都到证监会申请配售和询价资格。机构投资者增加，就增加了资金，参与市场的积极性并未减退。
　　该负责人还表示，证监会在发行监管过程中兼顾了各个方面的意见和看法。
　　点评：坚持市场化导向，是证监会推进发行体制改革的一贯思路。改革的推进不过5年时间，新老划断也只有3年多，对于改革效应的显现，市场各方要有耐心，也要有切实地关注。正如中国证监会主席尚福林所言，我国证券市场发行体制的方向是注册制，而近年发行改革推动的三项重点工作，均是实现注册制的基础。
　　监管工作稳步推进 但仍需各方面配合
　　市场舆论——深交所综合研究所法律研究小组日前发表了《2007年证券市场主体违法违规情况报告》，认为行政监管承载过重成为2007年市场主体违法违规活动频繁的原因之一。
　　证监会有关部门负责人表示：“作为监管机关，证监会的所有职责权限都经明确法律授权。但受制于我国资本市场所处的发展阶段以及一系列其他因素，包括打击违法违规行为在内的一系列监管工作还需要来自其他方面的配合，而这需要一个过程。”
　　该负责人表示，证监会已经关注到近期包括深交所在内的业界代表、研究机构着眼于资本市场发展提出的一些建议和评论，研究人员以个人身份发表自己的研究成果是正常的。“作为监管部门，我们欢迎社会各界基于客观、公正立场，以实事求是的态度来提出建设性的，有利于市场发展的建议和意见。同时，外部的监督也是证监会改进工作的一个动力，促使监管工作变得更加有效率，更有针对性。”
　　在表达了开放态度的同时，上述负责人对近年来证监会监管工作的执行情况做了介绍。据介绍，在《公司法》、《证券法》、《基金法》、《期货交易管理条例》等基本大法对自身职责、权限明确授权的范围内和基础上，证监会制定了一系列配套规定和实施细则，完善了从市场准入、日常监管，到行政处罚等方面的一系列法律法规，进一步明确了相关职责方面的具体界定。
　　具体来看，证监会一方面在增强行政处罚、强化监察职责的同时，另一方面也在逐步放松一些过于行政性的管理措施。例如，按照国务院的要求，证监会分四批下放、撤销了一百多项的行政许可项目。同时，在这一过程中，进一步增强市场参与者的自我约束功能，强化了一线监管机构的监管职责。
　　在对违法违规行为的打击和市场秩序的整顿力度上，可以看到，无论是在人力配备、稽查体制建设等方面，证监会也做了大量且富有成效的工作，执法效率正在逐步提高，威慑力量明显增强。
　　点评：从各国资本市场的发展过程和经验来看，行政监管的职责和范围是与市场本身的发展、成熟度，包括市场主体的自律意识，市场本身自我约束功能发挥的程度，体制法律环境，文化环境等因素相辅相成的。
　　目前，我国资本市场仍处于“新兴加转轨”阶段，市场的一些体制性问题仍然存在，内部和外部环境处于不断变化之中，自律组织功能尚不健全，股权文化和市场的诚信环境仍有待提高，这些都决定了与之向匹配的行政监管是十分必要的。
　　违法违规仍呈高位运行 旧“庄股时代”已被终结
　　市场舆论——当前市场违法违规行为比较严重，证监会查处力度难以令市场满意。
　　证监会有关负责人表示：今年以来，证监会稽查系统就证券市场违法违规行为正式立案78件，上半年完成调查42件，稽查效率相比往年已有相当提高，但距离市场需求仍然存在差距，证监会将继续改善稽查工作。
　　78件正式立案的案件中，内幕交易和市场操纵案31件，非法经营证券业务案23件，违规信息披露案14件，其他案件10件。
　　在调查方面，包括往年立案和今年新立案件，今年上半年证监会稽查系统共完成调查42件，其中移交行政处罚委31件，移交公安机关追究刑事责任11件。
　　“42件这个水平，距离市场的需要可能还存在一定差距。”上述人士坦言，但是也要看到，与往年情况相比，稽查工作效率确实已有相当提高，其中一个重要原因，就是经过稽查体制重大改革，上半年140人的稽查总队已经进入工作状态，其下辖的5个大队全部投入一线运转。该人士强调，稽查力量的增加确实提高了案件的调查效率，稽查部门也将以市场的要求为目标，继续提高效率、改善工作。
　　传统的“庄股时代”已被终结。在谈到今年以来市场违法违规行为特点时，有关负责人指出，传统的以“建仓、拉抬、出货”为主要特征的市场操纵模式，近年来由于受到交易所监控系统的密切关注和切实打击，已经基本销声匿迹，标志着“庄股时代”的基本终结。但同时，今年以来市场违法违规行为仍呈现内幕交易、市场操纵居高不下的特点，其中尤以内幕交易为典型，在31件内幕、操纵案中，内幕案更多。“这与近年上市公司重大重组运作较多的情况密切相关。”重组方案的制定到审核报批，所涉环节越多，所需时间越长，越容易加大内幕信息的保密难度。
　　内幕案对市场为祸严重，深为市场各方痛恨，但在查处过程中，也的确面临较大难度。“案件要查实，要办成铁案，要真正处罚到人，有一定的困难。”即便在这种情况下，对比国内外情况仍可发现，我国针对内幕案的查处数量，几乎仍是各主要市场中最高的。
　　就规范上市公司并购重组行为，证监会在规范有关规则的同时，也在推行“知情人报备”制度，即要求上市公司在报送重组方案的同时，一并将内幕信息知情人名单全部报备。同时，“不管内幕交易查处有多困难，证监会稽查系统将一如既往地投入相当力量集中查办内幕交易案件。”
　　除内幕、操纵案高发外，网上非法证券活动也仍然猖獗，主要包括三种类型：一是通过网络开展非法证券咨询；二是通过网络开展非法委托理财活动；三是编造、散布各种虚假股价、行情敏感信息，影响个股股价和市场走向。对于网络非法证券活动的查处，目前也面临一些实际困难，例如有的案件中，不法分子将网络服务器设置在境外或境内偏远地区，增加了调查成本和难度；有的不法分子选择网吧等公共场所散布虚假信息。“针对上述违法行为，去年我们开展过一次专项行动，对10余起案件进行了集中查处。今年，这类案件还是证监会执法的重点，我们目前已经查处了一批案件，部分已移送公安机关追究刑事责任，我们会在时机合适时向大家通报查处情况。”上述人士表示。
　　同时，今年以来上市公司大股东和实际控制人占用上市公司资产的现象有所抬头。针对这类违法违规行为，证监会已部署开展专项行动，要求上市公司进行自查或接受检查，要求稽查部门密切配合，高度关注。“对这类问题，我们的态度非常明确：发现一起、查处一起，及时移送公安机关追究刑事责任，坚决打击、决不手软。”
　　点评：从现阶段我国资本市场的特征以及违法违规行为的表现形式来看，调查难、认定难的问题表现比较突出。随着稽查总队于今年上半年的配备完毕，稽查效率的日益提高，在证监会对违法违规行为“发现一起，查处一起”的坚定决心下，违法违规行为必将得到有力的打击。

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需实质性利好

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证监会：发行市场呈现三大新特征

　　证监会有关部门负责人昨日就市场热点问题回答媒体提问时表示，欢迎社会各界为资本市场发展建言献策，对于证券市场违法违规行为，发现一起就查处一起，决不手软，今年已正式立案调查78起案件。有关部门负责人还概括了今年发行市场的三大新特征，并要求保荐人须出尽职调查底稿，以更好发挥保荐代表人作用。

　　欢迎社会各界为资本市场发展建言献策

　　针对某研究机构发表报告对证监会职责进行评论，证监会有关部门负责人表示，有关学术机构研究人员以个人身份发表自己的研究成果是正常的，监管部门欢迎社会各界关心资本市场建设，为资本市场发展建言献策。外部监督是证监会改进工作的动力，集中各方面的智慧，使证监会的工作和监管更有效率和针对性。

　　证监会作为监管机关，始终严格按照有关法律的授权履行监管职责。全国人大2005年修订的《公司法》、《证券法》和国务院2007年颁布的《期货交易管理条例》等法律法规结合过去市场发展的经验教训，结合国际上对监管机构职责的界定，完善了证监会的监管职责。证监会也按照全国人大的立法要求，制定了不少配套规定和实施细则，从市场准入、日常监管、行政处罚、市场机构退出等方面，对证监会职责界定进行了完善。

　　从各国资本市场发展的过程和经验看，行政监管的范围应该和市场发展的成熟程度相适应，与市场主体的自律意识、自我约束功能、体制法律环境、文化环境等相辅相成。中国的立法部门全国人大也是从这些方面来确立和调整证监会的法定权限。

　　有关部门负责人介绍说，证监会在增强自身监管职责的同时，也在逐步放松一些过于行政性的管理措施，按照国务院的要求，分四批取消、下放了100多项行政许可项目，在这一过程中，证监会也注重增强市场参与者本身的功能、强化交易所、派出机构等一线监管机构和行业协会的监管职责。

　　今年正式立案调查78起案件

　　谈到打击违法违规行为时，证监会有关部门负责人介绍说，发现一起就查处一起，决不手软。截至目前，证监会稽查系统今年正式立案78起案件，其中内幕交易和操纵市场案件31起，非法证券业务案件23起，违规信息披露案件14起，其他案件10起。这些案件有三个突出特点：一是大股东和实际控制人占用上市公司资产现象时有发生，二是网上非法证券活动猖獗，三是内幕交易居高不下。

　　证监会有关部门负责人还介绍了立案程序的“三步曲”：第一步是违法违规信息的收集处理，稽查局立案处每天通过各种渠道收集各种信息。

　　筛选出来的有价值信息和可疑线索。进入第二个步骤也就是非正式调查，各地派出机构的稽查人员和监管人员根据线索，实地去进一步核实这些信息，进行非正式调查，然后得出一个非正式调查的报告。第三步就是根据这个报告综合各方面的情况，考虑是否正式立案，一旦正式立案，就进入了证监会的调查程序，证监会执行强制措施，行使准司法权。

　　证监会有关部门负责人表示，这两年执法效率大为提高，对违法违规行为的威慑力也在增强。和过去比较，目前的执法速度也比往年要快，但和市场要求还有一定距离。他介绍说，今年以来，证监会的稽查力量显著增强，中国证监会稽查总队已组建，所属五个稽查大队均已全面投入工作，已经完成一批重大案件的调查。“从目前的运行情况来看，稽查总队的成立大大提高了调查能力，可以预见，证监会的执法效能将因此得以有效提升。”

　　发行市场呈现三大新特征

　　今年的发行市场出现了一系列的变化，股票融资与去年同期相比下降，但由于债券融资的增长，资本市场的总融资额增加。再融资公司中，有一批公司在经过证监会核准后充分考虑市场情况，审慎选择发行窗口。上半年新股发行经询价后确定的价格整体水平比去年有所下降，初步统计，IPO价格平均比去年下降8%-10%。

　　证监会有关部门负责人指出，上述变化体现出今年发行市场的三大特征。

　　一是由于证监会几年来不断深化改革和创新，增加新的产品，特别是去年推出的公司债，顺应了市场的发展。在市场调整的时候，公司债独有的特性被体现出来，让供需双方有了更多选择，满足他们的需求。国家一直在强调要大力发展直接融资，以前直接融资的构成中较多地关注股票，公司债把直接融资的内涵通过市场的发展进一步丰富。

　　二是证监会多年来一直坚持监管的市场化导向，从今年上半年发行市场的变化中看到了积极的成效。市场化的导向已经成为市场良性发展的积极力量。一方面，二级市场对一级市场的价格约束越来越强，体现出一二级市场之间的关系更加理性合理。IPO定价和新股上市后的市场表现是明显的例证。另一方面，对融资企业的监管中，保荐制度担负着市场化筛选企业的功能，成效和作用日益显著。今年以来，准备发行股票的企业数量是历史上最高的，保荐机构的保荐水平不断提高。

　　三是证监会在监管中兼顾了各个方面的意见和看法。比如，对融资和再融资，证监会既要保护已经在市场中投资人的权益，也要支持优质上市公司的发展，支持经济的发展。各方意见需要兼顾。

　　该负责人还强调，虽然今年市场有大幅的调整，但机构投资者发展态势良好，机构投资者参与市场依然十分积极。

　　今年以来，新发行基金51只，募集资金1千多亿元；新增6家QFII，QFII总数达到58家，累计新增额度100多亿元。集合理财、资产管理计划、社保基金、企业年金等一批机构投资者正不断充实，股票询价对象和配售对象都在增加。一些证券公司和基金公司开展企业年金业务后，都到证监会申请配售和询价资格。整体来看，机构投资者呈壮大、上升的发展态势。

　　保荐人须尽职保荐

　　为了更好地发挥保荐代表人作用，有关负责人表示，针对保荐工作中存在的一些问题，今后将要求保荐代表人出具完善的尽职调查底稿。在保荐企业时不能只上报材料，保荐人还需说明去过企业多少次，见了企业什么人，查阅了什么账目，有没有实际到生产车间去看……

　　据悉，此前证监会对保荐人也有尽职调查相关要求，但今后将加强尽职调查底稿完善工作。

　　有关负责人要求保荐机构要强化内控，内部首先要把关。保荐机构是保荐工作中主要的负责机构，保荐机构和保荐代表人既是一个整体，又有相对独立的职责。保荐机构要检查保荐人是不是按要求保荐企业，保荐机构内部要有保荐负责人。

　　今后，从初审到发审委的各个发审环节，都将要求项目的保荐代表人接受询问，回答保荐中的有关问题。

　　证监会将对尽职调查、内控、接受询问等过程进行检查，通过以上手段，让保荐人真正负起保荐责任，不断提升保荐水平。