主题：国金证券：2012年1-9月房地产运行数据点评

事件
统计局公布了 1-9 月房地产运行数据：投资增速微降，新开工回落符合预期，销售超预期创年内次新高。
评论
一、新开工回落符合预期。9 月地产新开工面积 12074 万平米，环比下降 36.6﹪，同比下降 24﹪。1-9 月新开工累
计同比下降 8.6﹪，降幅较 8 月增加 1.8 个百分点。8 月保障房新开工 70 万套，9 月与 8 月持平，即环比下降并非
受保障房因素影响；去年同期保障房开工 118 万套，如果不考虑保障房，同比下降 13﹪。在 8 月开工超预期之
后，我们提示了未来可能有个别月份新开工会出现反复的情况，所以 9 月新开工的回落在预期之内。如果不考虑保
障房因素以及 8 月超预期的情况，9 月商品房新开工是 7 月的 1.5 倍，高于 11 年 1.31 倍的比例，剔除 8 月和保障
房数据，9 月开工占前 9 月累计的 10.3﹪，略低于 11 年的 11.1﹪，尚处于

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