主题：铁龙物流调研报告:业务转型保障三季度经营企稳,四季度有望环比好转

　一、 事件概述近日我们调研了铁龙物流,与公司领导就公司近期的经营情况进行了探讨。

　　二、 分析与判断

　　沙鲅线二期扩建工程完工,弱势环境下将有助于下半年运量的环比改善一季度沙鲅线实现运量1471.5 万吨,受制经济增速下滑较快,二季度运量不增反减,上半年合计完成2938.7 万吨。尽管二期扩能改造已于7 月完工,但我们预计,由于三季度经济增速下探形势更为明显,且三季度营口港吞吐量增速下滑几成定局,故保守预测三季度沙鲅线实现运量1500 万吨,全年预测运量6200 万吨。

　　为弥补增量不足,深耕沙鲅延伸业务链成为公司寻求业绩支撑的当务之急公司新近成立全资子公司营口国际物流贸易有限公司,从事国内外贸易及临港物流业务。从投资额来看,8000 万元注册资本仅次于营口实业(9613 万元),显示出公司深挖沙鲅线延伸业务的战略意图和决心。我们认为,在公司目前整体盈利吃紧的情况下,运贸一体化业务将可能实现由以贸促运到运贸并举的业务模式转型。

　　新箱逐渐上线,但木材箱退出仍将对特种箱业务产生负面影响从新箱投放建造和投放节奏来看,2000 只化工箱目前已完成建造,且大部分已上线运营;3500 只干散箱也基本完成建造,目前正处于排产阶段。但在新箱大规模贡献利润之前,下半年费率较高的木材箱大规模退出将给特种箱业务带来“阵痛”。

　　据估计,木材箱数量将由目前的7400-7500 只降至约3500-4000 只左右。

　　地产业务遵循“三个十”战略,今年将保持业务规模和开发节奏稳定三季度大连楼市明显回暖,连海金源所在的甘井子区稳居各区成交量之首。从各月走势来看,七月企稳、八月爆发,虽然“金九”虎头蛇尾(缘于需求的提前释放和对十月房展的期待),但伴随十月房展的开幕,“银十”有望呈现与九月相反的低开高走的态势。在这种情况下,我们对连海金源的近期销售看高一线。

　　三、 盈利预测与投资建议短期内,铁龙物流难以摆脱依靠沙鲅线相关业务弥补汽车箱和木材箱需求下滑和退出所导致的特箱业务短期阵痛以及客运业务利润缺口的状况,但就目前估值情况看,公司仍然具备良好的长期投资价值。预计2012-2014 年EPS 为0.40 元、0.47 元和0.55 元,目前股价对应PE 为15.40X、12.99X 和11.12X。维持“强烈推荐”评级。

　　四、 风险提示宏观经济走弱及大盘系统性风险。(民生证券)


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