主题：国泰君安：兖州煤业收集评级 目标14.80港元

8月份中国神华（01088 HK）和中煤能源（01898 HK）的自产煤产量均月环比相对持平，而煤炭销售量则月环比显著恢复。8月份，神华产量为25.6百万吨，同比升8.0%，销售了39.5百万吨，同比升29.1%。中煤生产了8.86百万吨，同比升0.2%，销售了8.59百万吨，同比升4.9%。年初至今，神华生产了206.6百万吨，同比升10.4%，相当于我们12财年预测的68.9%，销售了293.2百万吨，同比升15.5%，相当于12财年预测的68.4%。

在欧央行决定无条件购债计划以及美联储决定推出QE3的环境下，预期大宗商品价格将被推高。然而由于国内外煤炭市场主要以现货交易或季度定价，因此其价格不会在短期内反映此通胀预期，但我们相信通胀最终将传导至煤炭价格。因此我们目前看好兖州煤业，由于其海外资产敞口较大，相比其同业中国神华和中煤能源，可能更直接受到海外宽松货币环境的影响。

我们的行业已调整为兖州煤业（01171 HK），评级为“收集”，目标价为14.80港元，相当于11.3倍/10.0倍/9.6倍的12/13/14财年市盈率。


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