主题：中新药业深度研究报告：速效救心丸加速 营销改善促增长

中药创新企业,已进入快速发展的良性轨道。

　　中新药业（600329）拥有718个品种,其中国宝级中药4个,独家品种109个,产品丰富,是知名的中药创新企业。公司在2001年上市,2001-2011年间营收符合增长率11.18%,净利润复合增长率13.73%,特别是2008年扭转连续两年亏损的局面之后,公司盈利能力大幅提升,进入了快速发展的良性轨道。

　　心脑血管用药市场庞大,速效救心丸增长加速。

　　随着各类心脑血管疾病患病率的提升,心脑血管用药市场也不断扩大,预计2012年国内市场规模超过1600亿元。由于中成药在治疗心脑血管疾病的独特疗效,其市场占比在不断提升,预计2012年可达到39%。

　　速效救心丸为中新药业的独家品种,用于治疗冠心病、心绞痛,2011年销售超过6亿元。随着公司对医院市场的开发、产品规格的改变,以及基药市场的放量,速效救心丸增长将加速,2012年上半年增速高达30%,预计全年增速达到25%。 　营销改进,充分挖掘公司优势大品种。

　　公司非常重视对大品种的培育,制定实施了重点大品种战略,共筛选了23个重点大品种,2011年销售达到15亿元,占公司医药公司收入的75%。公司的产品销售集中在天津地区,限制了公司的发展,近年来公司进行了营销改革,建立全国的营销网络,强化终端控制,积极促进产品在其他地区销售,保证医药公司快速发展。

　　联营公司盈利能力强,发展良好。

　　投资收益占公司净利润的比例基本在20%以上,大部分是由9家联营企业贡献,其中中美史克贡献最大。中美史克背靠葛兰素史克,以OTC品种为主,近年来收入利润快速增长,2012年上半年收入增长30%,超过15亿元,由于牙膏业务广告投入的减少,使得净利润同比增长118%,达到3.54亿元,预计公司未来保持平稳发展。

　　估值和投资建议。

　　我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.61、0.72元,对应于10月8日收盘价,PE分别为19、19、16倍。我们给予公司2013年25倍的PE,12个月公司目标价为15.25元,首次给予公司“增持”的投资评级。

　　重点关注事项。

　　股价催化剂(正面):1)基药放量,带动速效救心丸等产品快速增长;2)二线产品迈向全国;3)营销网络全国布局逐渐完善;4)联营企业盈利能力提升。

　　风险提示(负面):1)药品降价风险;2)中药材价格上涨;3)竞争风险。


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