主题：国浩资本：中国建筑持有评级 目标9.47港元

昨日公布2012年9月底为止的业绩。营业额及经营利润(包括联营公司的贡献)分别按年升41.6%及41%至127.9亿元及16.93亿元。评论: 本行认为业绩表现稳健，反映了过去两年新增合约增长强劲及本年至今出色的履约能力。撇除2012年上半年的贡献，第3季的营业额及经营利润分别按年升29.3%及30.2%至38.32亿元及8.13亿元。虽然第3季的营业额及盈利按季增速有所放缓，然而本行认为这是可以接受的变化，毕竟建筑活动在雨季放慢节奏属正常现象。截至2012年9月底，公司的营业额及经营利润已达全年预测的56%及76%水平。基于第4季是建筑行业的传统旺季，本行认为中国建筑未能完成全年目标的机会很低。

截止9月底未完成订单约634亿元，按年增长27.5%，以2011年营业额为基数计，订单相对营业额比例维持在4.0倍左右。新增订单超预期将提升公司中期收入的增长预期。预料分析员不会纯粹因应这份业绩而调整公司2011至2013年的预测。公司现价相当于15.3倍的2012年市盈率，本行认为基于未来2年纯利复合增长率达27%的前提下，目前的估值接近合理水平。本行将中国建筑的评级由买入降至持有，未来6个月目标价为10.1元，相当于2013年14倍市盈率。较大项目的签订将成为股价上涨的催化剂，而股权融资及项目延迟付款则是主要的下行风险。



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