主题：兖州煤业外部煤矿和煤化工是未来亮点

兖矿集团拥有较为丰富的煤炭资源储备，可为兖州煤业继续做大做强煤炭主业提供资源保障，同时，兖矿集团在煤化工领域具有较强的技术优势，也会对兖州煤业拓展煤化工业务给予足够支持。给予“增持”的投资评级。

　　
　　 2008年公司业绩增长主要来自价格上涨。预计公司2008年煤炭销量基本持平，煤价上涨成为业绩增长的主要推动力。公司计划2008年商品煤销量3440万吨(去年销量3511万吨)，其中：公司本部3160万吨，山西能化120万吨，兖煤澳洲160万吨。目前公司已签订国内煤炭销售合同及意向3230万吨，综合合同价格上涨了约38.1%；2008年煤炭出口合同量为50万吨，同比下降9.1%。合同平均价格为151.67美元／吨，同比上涨72.7美元／吨，涨幅为92.1%。

　　
　　 公司煤炭2009年产量增长有赖于陕西等外部煤矿。公司在澳大利亚、山西、山东巨野分别拥有澳思达煤矿、天池煤矿、赵楼煤矿、万福煤矿等大型煤矿。 其中澳思达煤矿、天池煤矿已分别于2006年10月和11月投入商业生产，2007年澳斯达煤矿商品煤产量为127万吨，天池煤矿商品煤产量为122万吨，均未完全达产。陕西榆树湾煤矿、赵楼煤矿正在建设之中，预计2008年四季度投入试生产。万福煤矿正在履行项目审批程序。2009年山东赵楼煤矿可达产300万吨/年，陕西榆树湾煤矿完成注册后，可增加权益产量约310万吨，两项合计可增加产量约610万吨，增长约20%，新增每股收益为0.28元左右。

　　
　　 煤化工成为公司新的利润增长点。公司已有70万吨的生产、在建甲醇装置。包括山西能化的10万吨甲醇项目(已投入试生产)和榆林能化60万吨甲醇项目(预计将于2008年9月试生产)，2009年后煤化工项目将逐步显现效益。

　　
　　 榆林能化60万吨项目由公司控股97%榆林能化公司负责运营，总概算投资34.15亿元，目前已完成28.83亿元。工程计划2008年7月完成调试，预计8月投料，9月试生产。预计2008年可生产13万吨甲醇。目前，陕西榆林地区甲醇价格大约3000元／吨，而榆林能化公司的甲醇成本，以市场价采购榆树湾煤矿煤炭400元/吨计算，综合成本约2000元，每吨甲醇的利润约1000元左右。作为新投产的煤化工项目，将为公司带来显著的利润增长。



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