主题：万科A：拿地渐趋积极 期待稳中有增

三季报业绩符合预期。1-9月，公司累计实现结算面积393.4万平方米，同比增长66.1%；实现结算收入452.3亿元，同比增长60.9%；实现营业收入461.3亿元，净利润50.8亿元，同比分别增长57.4%和41.7%。每股收益0.46元。
　　拿地渐趋积极，四季度可能有更积极表现。1-9月，公司累计新增项目权益建筑面积587万平方米。其中第三季度公司新增项目23个，对应权益规划建筑面积约376万平方米，同比去年同期（332万平米）略有增长。现金流量表显示，公司支付其他与经营活动有关的现金在三季度当季大幅增加，支付了170亿元，我们猜测可能部分与拿地的前期准备有关。截至9月底，公司规划中项目按公司权益计算的建筑面积3507万平方米，与年初3547万平方米基本持平。公司要保持长期的增长，存在补充土地的客观需要。
　　公司预计全年开工、竣工符合年初计划。1-9月，公司累计实现开工面积871.0万平方米，竣工面积438.3万平方米，分别完成年初计划的66%和49%。开竣工在全年的分布并不均匀，和往年类似，今年第四季度仍然是公司的竣工高峰。预计公司全年的开竣工面积与年初计划相比不会有太大变动。
　　公司预计全年销售有望实现增长应无疑问。1-9月，公司累计实现销售面积907.9万平方米，实现销售金额963.2亿元，销售面积同比增长7.9%，销售金额与去年（970.8亿元）基本持平。公司今年的推盘量主要集中在下半年特别是第四季度,公司预计全年实现销售增长应无疑问。
　　我们期待公司未来业绩能够持续增长，但存在不确定性。截至报告期末，公司预收账款余额1448亿元，使得2013年业绩有一定锁定性，但锁定程度弱于2012年。
　　维持买入-A评级。维持盈利预测，小幅下调六个月目标价至10元。
　　风险提示：宏观经济政策及资金状况波动，对购房需求造成冲击。
　　（安信证券）


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