主题：中国神华:业绩有望稳步增长

公司概况

中国神华能源股份有限公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司,是我国最大的煤炭生产企业和销售企业,全球第二大煤炭上市公司,并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。主要业务包括煤炭生产、销售,电力生产、运输服务等。



概述

这是我们第一次对中国神华做出分析,公司2012年上半年的业绩继续维持稳定增长,各业务的经营较2011年同期都有一定的增长。

尽管第二季度受到煤炭行业陷入萧条的影响,但公司的煤炭业务上半年以完成了全年计画的50%以上,因而确保了公司的全年业绩不会受到较大的影响。

中国神华的其他业务,在报告期内同样表现稳健,电力以及运输业务凭藉其自身的资源配置优势,能够有效的控制相关成本,确保经营维持稳定增长。

目前煤炭市场需求的不确定性,是公司面临的最大风险。

库存过多以及海外进口的增加,可能使得煤炭价格持续疲软,因此需求能够恢复,将成为公司未来业绩增长的关键。

中国神华2011年的EPS约为2.3元人民币,我们认为,公司在本年度的业绩依然将维持稳健的增长势头,预计2012年的EPS约为元2.49人民币。综合考虑目前的市场状况,我们决定给予中国神华12倍的PE值,因此未来六个月的目标价为37.2港元,评级为增持。

公司整体经营水准保持稳健增长尽管从2012年上半年,特别是从第二季度开始,全国的煤炭行业由於供给过剩以及需求减退等一系列因素而陷入低迷,但中国神华的业绩增长保持稳健。根据公司中报披露,上半年公司煤炭业务的产量和销售量分别增长了11%和16.2%,而煤炭业务的收入则上涨了19.6%,相对於其他大型煤炭企业而言,中国神华的煤炭业务表现十分突出。从煤炭业务的销售增长组成看,公司的主要增长动力来自於现货销售,现货销售量较去年同期增长了30.1%,而公司的长约合同的增幅始终保持在较稳定的水准,因而对公司的业绩增长贡献有限。而由於现货销售的波动性相对於长约合约较大,因此由於第二季度的煤炭行业不稳定的影响,现货销售的增幅可能会受到一定的影响。


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