主题：神火股份：煤价下降对业绩影响将在Q4充分体现

投资要点：
2012 年 1-9 月，公司实现营业收入 222 亿元，同比下降 6.6%，归属于上市公
司股东净利润 4.39 亿元，同比下降 46.9%，每股收益 0.23 元，其中，三季度营业收
入 74 亿元，同比下降 15.2%，每股收益-0.045 元，同比下降 146%，环比下降 135%。
业绩大幅下降癿主要原因是：三季度公司煤价和电解铝价格出现明显下跌。
受经济下行影响，三季度公司煤价大幅下跌。其中，无烟精煤由 6 月 1300 元/
吨降至 950 元/吨，瘦精煤由 1430 元/吨降至 1050 元/吨，无烟块煤由 1500 元/吨
降至 1400 元/吨，洗混煤由 610 元/吨降至 500 元/吨，由于公司煤炭销售主要是市
场化定价，公司业绩对煤价较为敏感，我们测算三季度公司吨煤综合售价降幅 100 元
以上，影响净利润约 2.5-3 亿元。
电解铝业务亏损继续加剧。由于国内电解铝供过于求，三季度

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