主题：安凯客车：业绩符合预期 进军LNG清洁能源市场

　三季报符合预期，预计全年业绩基本符合预期。
　　1-3 季营业收入为26.57 亿元，同比增7%；归属母公司所有者净利润5918 万元，同比增12%；EPS 为0.08 元；每股经营活动现金流量0.15元；ROE4.6%。业绩符合预期。
　　进军LNG 清洁能源市场，预计2014 年开始贡献业绩。
　　公司（占35%）公告拟与安控（占51%）和吴乐先团队（占14%）投资14.3 亿元建设清洁能源汽车及LNG 天然气配套项目。投资14.3 亿元建设清洁能源汽车及LNG 天然气配套项目，建设内容为：（1）年产3000辆清洁能源汽车生产基地；（2）年产70 万吨LNG 清洁能源生产基地；（3）配套LNG 储存及加气站若干座。目前新公司注册已完成。公司参与投资设立新公司依托达州地区丰富的天然气资源，目的在于扩大清洁能源汽车生产能力、增强公司盈利能力。预计年产70 万吨LNG 项目达产后可实现销售收入约25 亿元。按销售净利率16-20%测算，预计2014、2015年可分别贡献投资收益折合每股收益0.09、0.22 元。
　　预计2012 年EPS 为0.18 元；2013-2014 年净利润复合增速约25%。
　　2012 年4 季度预计将向哈菲尔运输公司交付并确认剩余1100 台校车，约3.7 亿元；新能源客车300 台，约2 亿元，预计将在四季度确认收入。预计2012 年4 季度EPS 约为0.10 元，2012 年全年EPS 为0.18 元。
　　未来的增长来源：第一，内销传统客车的增长，预计未来复合增速为10%；第二，募投项目，新能源客车及电机及电控系统投产；第三，新能源客车，纯电动车和混合动力车的持续放量增长，预计未来2 年复合增速为50%；第四，出口的增长，预计未来复合增速为15-20%。；第五，LNG 项目预计2014 年下半年开始贡献业绩，预计2014 年带来投资收益0.08-0.10 元，2015 年为0.20-0. 25 元。
　　投资建议： 短期给予“谨慎推荐”评级，中期看好
　　公司传统业务预计2012-2014 年EPS 分别为0.18、0.23、0.28 元；LNG项目预计2014-2015 年EPS 分别为0.09、0.22 元；预计公司2012-2015年EPS 分别为0.18、0.23、0.36、0.54 元，对应当前股价PE 为25X、19X、12X、8X，预计2013 年还将获得土地投资收益折合EPS0.6 元。由于短期估值较高，给予短期“谨慎推荐”的投资评级，中期看好。
　　股价催化剂：
　　销售净利率提升、股份回购、土地投资收益、募投项目达产。
　　（银河证券）


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