主题：鲁泰A:外需未见好转,营收持续下滑,国内棉价高位震荡,毛利率仍较低

今日,鲁泰A发布2012年三季报:公司前三季度实现营业收入42.06亿,同比下降5.8%,净利润4.7亿,同比下降37.9%。每股收益0.46元。其中第三季度实现营业收入14.0亿元,同比下降5.7%,实现净利润1.6亿元,同比下降30.1%,每股收益0.16元。

　　事件评论。

　　外需未见好转,营收持续下滑。

　　2012年前三季度营业收入同比下滑5.8%,其中第三季度下滑5.7%,主要原因是:外需低迷,欧债危机持续,市撤境急剧恶化:公司主要产品是衬衣用色织布面料,产品80%出口,随着欧债危机持续,市撤境急剧恶化,公司海外营收下降显著。

　　此外,国内外棉价差扩大,国内劳动力成本提高,国外部分市场需求向东南亚国家转移,国内高于国外的棉价不利于出口型纺织企业。

　　棉价波动,产品结构调整,毛利率下滑未见好转。

　　公司前三季度毛利率26.77%,较去年同期下降6.5%,第三季度毛利率26.7%,没有明显好转。毛利率下滑的重要原因是棉价的剧烈波动。2011年棉价经历了过山车行情,目前国内棉价仍处高位,原材料价格高加上需求低迷,导致毛利率无法回升。此外,由于公司高端纺织品出口的欧洲受经济影响,影响较大,公司产品出口结构发生变化,进一步促使毛利率降低。

　　存货、费用控制稳定。

　　受外围需求和棉价差影响,短期经营压力仍然较大;因出口需求和国内外棉价差距减小趋势已经出现,但调整速度缓慢,盈利回升所需时间会更长。

　　我们预计,2012-2014年公司营收分别为:59.8亿元,67.6亿元和78.8亿元;EPS分别为:0.68元,0.90元和1.17元;对应的PE分别为:9.53倍,7.19倍和5.55倍。考虑到公司作为行业龙头,自身经营管理良好,业绩下滑多为市场因素造成,公司在行业中仍保持相对较好的盈利水平,维持“推荐”评级。(长江证券)


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