主题：海南海药（000566）：稳中求进

众所周知，一个能够穿越牛熊的上市公司，必然是主营业务突出的公司。唯有将主要精力集中在主营业务上，才能精益求精做到最好，也才具有发展的持续性。

　　海南海药之前拥有房地产业务，但在2011年，公司转让控股子公司海南海药房地产开发有限公司股权，并获得7300万元收益。透过这些动作，可以感受到管理层专注主营业务的欲望。

　　资产整合及疑问




　　从大股东手中进一步收购天地药业的股权，理清股权关系，达到资源的进一步整合。

　　收购上游的开元医药75%的股权，进行产业链整合。这一方面既保证了上游的产品供应，另一方面又增加了一份优质的资产（开元医药的主要产品7-ANCA市场占有率约为75%）。

　　公司在6月1日被证监会核准向社会公开发行面值不超过5亿元的公司债券，但6月30日公司就将4亿元闲置资金进行委托理财，又拿出5000万元参与基金的合伙。即是说，公司用发债券得来的资金去委托理财、参与基金合伙。

　　既然不需要资金来发展，为什么要发行债券？既然发了债券，为什么又把资金拿去理财而不是发展新项目或者股权收购？这样的资金处理方式令人不解。

　　系列产品的前景分析

　　受国家抗生素分级管理和基药招标的影响，公司的抗生素系列产品的增速一般情况下会受到限制。但2011年头孢西丁钠和注射用维生素C 粉针的销售量分别较2010 年增长80%和300%，说明抗生素系列所受的不利影响并没有预期大，也说明公司经营有方。此外，由于公司收购了开元医药75%股权，相关原料药的上游关键中间体的采购成本会有优势，对公司利润会有一定的贡献。

　　以特素为主品牌的抗肿瘤药物紫杉醇等抗肿瘤药物近两年的毛利率有所提高，营业收入和利润也基本保持稳定，整体在稳步发展。

　　以枫蓼肠胃康颗粒为主品牌的中成药肠胃康颗粒的近2年的毛利率都保持在83%以上，营业利润和收入占比也在稳步提高。

　　人工耳蜗或带来业绩暴增

　　人工耳蜗的市场潜力比较大。保守估计，未来每年的人工耳蜗需求量超过20万套，按照每套5万元测算，市场规模每年超过100 亿元。这部分市场之前一直被国外的公司所占领，如今海南海药的介入，会对现有的市场份额造成冲击。公司在去年用增发资金扩建了人工耳蜗的生产线，形成了批量生产。如果海南海药能占领其中10%的市场份额，那每年将增加10亿元以上的收入。

　　海南海药的人工耳蜗的竞争力主要体现在以下几个方面。一是价格上远低于进口的人工耳蜗，这是最大的竞争力。进口的人工耳蜗价格在10万～20万元。二是政策上会鼓励国产人工耳蜗的发展，而且还有相关慈善、补贴措施。三是海南海药的人工耳蜗，占据国内的劳动力优势和原材料优势。四是相比国际同类产品，公司的人工耳蜗以汉语为基础，产品更贴近本国用户，将在中国政府采购和医保使用中占有更大的优势。

　　海南海药是国内最先介入人工耳蜗行业的上市公司，有先发优势。2004年海南海药的子公司上海力声特医学科技有限公司通过技术转让取得了人工耳蜗的全部知识产权，并对该技术进行了产业化。2005年该公司成功推出了第一代人工耳蜗，制订了第一个国产人工耳蜗企业技术标准。无可否认，公司是国内人工耳蜗的领头羊。

　　未来价位预期目标

　　从海南海药月线级别大的波动结构来看，未来很有可能演绎一个大的五浪上升结构，而当下正处于第四浪的休整过程中。未来业绩实现突破或大的环境出现改观，将促成第五浪上升的开启，按照一浪（15.47-1.51=13.96）与五浪（按起点17.01计算）等长的规律，一旦实现突破也至少会向17.01+13.96=30.97元迈进。

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