主题：小天鹅A：四季度出货或有较好表现

投资建议：
预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 0.66 元、0.74 元和 0.81 元，对应前日收
盘价 PE 分别为 11 倍、10 倍和 9 倍。公司三季度收入大幅下滑基本在预期之
内，四季度是洗衣机的旺季，关注公司收入的环比改善程度，我们维持之前
的判断，公司大幅去库存使得后续业绩存在一定的弹性，暂无评级。
要点：
三季报业绩符合预期。2012 年前三季度公司实现营业收入 45 亿元，同比
下滑 51%，实现归属母公司净利润 3.11 亿元，同比下滑 26%，每股收益
为 0.49 元，符合市场预期。
三季度收入下滑符合预期，关注四季度改善程度。公司三季度收入 14.7
亿，同比下滑 43%，降幅略有收窄。自去年四季度公司发动战略调整以来，
其收入一直延续着大幅下滑的态势，降低渠道库存以及削减低端型号以
优化产品结构，都对收入构成了较大的负面影响。

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