主题：小天鹅A：主营增速符合预期,盈利能力持续改善

事件描述
小天鹅 A 披露其 12 年三季度财务报告：前三季度年公司实现主营 45.75 亿元，
同比下滑 51.15%，其中三季度实现 14.74 亿元，同比下滑 43.71%；实现归属
于母公司股东净利润 3.12 亿元，同比下滑 26.22%，其中三季度实现 0.95 亿
元，同比下滑 32.84%；前三季度实现 EPS 0.49 元，其中三季度实现 0.15 元。
事件评论
因受“美的系”战略转型影响，公司前三季度主营增速呈持续下滑态势，
虽然三季度单季度增速环比有所回升，但仍远低于行业平均水平。考虑到
公司前期高增长更多的是基于渠道扩张及压货，因此其近期出货增速明显
回归也属正常；另一方面，“美的系”营销体制的变革及费用支出的管控
也是使得其主营增速远低于行业的主因。不过考虑到自去年四季度以来其
出货基数明显降低，我们预计公司四季度出货有望回归至去年同期

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