主题：中兴通讯反思战略失误

电信业的日子近年越来越难挨，中国的电信企业更是屋落偏逢连夜雨，中兴通讯也不例外。中兴通讯近日发布2012年三季度业绩预告称，报告期内实现营业收入 607.33 亿元人民币，同比增长 5.01%，受到欧洲、亚洲及国内较多的低毛利率合同在本报告期内确认业绩影响，本公司实现归属于母公司股东的净利润-17.00 亿元人民币，同比下降 259.14%；基本每股收益为-0.50 元人民币。

　　单季利润巨亏，中兴通讯总裁史立荣开始反思自己战术和执行路径上存在的问题。电信设备市场的天花板催促着中兴的管理者谋划转型路径，从系统设备到政企网市场，从运营商服务到智能终端市场，中兴似乎正行驶在“弯道超车”的快车道上，然而突然爆出的亏损让这艘巨轮显得有些手足无措。

　　上市多年首现巨亏

　　最近，让中兴通讯总裁史立荣烦心的事情还真不少。中兴、华为在美国遭到“封杀”的事件还未平息，中兴近日公布的第三季业绩，爆出了该公司上市以来出现的首次亏损，与此同时，伴随着业绩亏损，中兴也开始被裁员传闻缠身不断。

　　中兴三季度巨亏的消息所带来的冲击，无论是对中兴自身还是股民甚至行业机构都显得有些措手不及。消息爆出后，中金公司一改此前的“推荐”评级，连夜将中兴通讯的投资评级下调至“中性”。

　　作为中国电信企业的标杆之一，从上世纪八十年代几百万元创业，到如今年营业收入超过千亿元，中兴通讯成为了全球领先的通讯设备制造商。然而近年来全球电信设备企业的日子都不好过。从今年二季度的数据看，在电信设备领域，全球前五大电信设备商中，诺基亚西门子和阿尔卡特朗讯处于亏损，爱立信、华为、中兴利润大幅下降。而今进入三季度，中兴也加入了亏损行列，电信设备业可谓哀鸿遍野。

　　中兴通讯亏损超预期，从整个行业大的背景看来，三季度行业景气度不佳；从中兴自身看来，公司把历史包袱集中在三季度释放，业务上面临着运营商设备投资的减缓、运营商收入确认方式的改变等。早在二季度发布半年报业绩时，中兴就发出了营收预警，从上半年净利下滑68%到第三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降254.42%至263.78%，中兴的亏损并非无迹可寻。

　　史立荣反思战略失误

　　为扭转自身面临的颓势，中兴方面目前正积极采取措施。中兴通讯总裁史立荣开始反思：“总的来说，这两三年战略方向的选择和把控是正确的，但在战术和执行路径上存在问题。”史立荣表示，中兴管理层将承担责任，包括总裁和副总裁在内的所有管理层都将降薪一半，直至扭亏为止。虽然管理层降薪不可能明显的贡献于公司业绩，但是至少表明了中兴管理层的决心。

　　自2010年3月接任中兴通讯总裁的职位以来，史立荣给中兴提出了“大国大T(Telecom)”的市场战略，即市场上紧盯大的国家以及大的运营商客户，同时采取相对激进的市场策略，力求中兴在相对短的时间内，成为全球前三大设备商。史立荣说：“我们正处于全球电信业巨变的时间窗，这是一次难得的历史机遇，电信设备行业的市场格局很有可能因此重新改写，中兴必须要抓住。”史立荣给中兴确定的2015年目标是成为世界级卓越企业，而今只有不到4年了，在史立荣的引领下，中兴虽如愿迈过千亿元大关，但其进军世界级企业的硬仗却也才刚刚开始。

　　纵观中兴近三年来的整体策略，规模一直是首要关键词，最明显的是在移动终端领域。史立荣表示，中兴董事长(侯为贵)讲了一句话，“大家都说日子不好过，其实全行业利润一点都没有减少，只是全行业利润在转移，比如转移到三星苹果这样的终端厂商以及谷歌之类的互联网企业。”这更加坚定了中兴在智能终端领域的决心。2012年上半年，中兴通讯终端销售保持高增长，营业收入比增27%。据IDC数据，该公司全球手机出货量第四位，智能手机闯进全球前五。在移动终端领域单纯的规模扩张并没能给中兴多少回报，相反，今年上半年终端成为了拖累中兴利润下滑的“罪魁祸首”。

　　寄望结构调整扭转颓势

　　对于目前公司面临的形势，史立荣坦言在发展中付出的代价超出了预期。为了尽快走出低谷，中兴将推出一系列举措，这些举措的核心是集中优势资源，服务优势市场和优势产品，做好“加减法”。

　　在业务结构上，史立荣表示，在中兴电信级系统设备、政企网和移动终端，三驾马车齐头并进的业务格局之下，都应该进行适当的调整。在内部管理上，除了管理层集体降薪50%，中兴还将通过基层单位财务报表上报、结算制、应用云计算平台等具体措施，进一步控制内部成本。

　　尽管史立荣一直坚信，这两三年中兴的战略方向把握、决策是正确的，只是在战术和执行路径上存在问题，然而有一点不容否认，即便是战术和执行官路径的问题，对于中兴而言同样致命。中兴近两三年最明显的战略发展特征是聚焦规模。近年来，中兴终端在扩张过程中一直采取以低价换规模的激进手段。而目前，全球经济不景气带来了市场的增量瓶颈，在国外需求萎缩的情况下，中兴该如何塑造自身竞争力成为了新的考验，中兴近两三年低价拓市的战略为今天的巨亏埋下了隐患。

　　同样的窘境不仅发生在今天的中兴通讯，中国企业诸如华为、联想等也面临着同样的问题，应该说，中兴今天的遭遇是整个“中国制造“的一个缩影，他们的遭遇也表明，在电子信息领域，向规模要利润的时代已经开始渐渐远去，未来更多的需要向管理、向技术、向商业模式创新要利润。如何进行结构性调整考验着史立荣的管理智慧。


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中兴通讯将缩减印度研发业务 或涉及班加罗尔部分裁员

C114讯 北京时间10月29日上午消息（艾斯）据《印度经济时报》报道，两名知情高管透露，中国第二大电信设备制造商中兴通讯正在逐步缩减在印度的研发业务，作为其削减成本计划的一部分，这可能将引发其对班加罗尔研究人员的大规模裁员。

中兴通讯印度公司并未就经济时报对其是否可能关停位于班加罗尔研发中心的具体问询进行回答。但是这家中国设备制造商发出了一份媒体声明，表示该公司正在将其研发业务与其印度工程与服务中心(IESC)进行合并，从而降低成本。

位于班加罗尔的IESC纯粹参与多个项目的常规工程技术支持服务，并不涉及研发。

“中兴印度公司将通过合并位于班加罗尔的研发机构和印度工程与服务中心，来使运营效率最优化。”中兴通讯印度公司首席执行官崔良军(Cui Liangjun)表示。他补充称，公司正优化资源，从而在富有挑战性的电信市场保持有效竞争力。

但是熟知内情的高管表示，目前约有60名员工在位于班加罗尔的研发分支——中兴通讯印度研发中心私人有限公司工作，在与IESC合并之后，其中超过40名员工可能将被裁员。

中兴印度研发中心开发了许多移动增值服务领域的电信软件应用程序，包括来电回铃音(CRBTs)、呼叫中心应用程序和计费解决方案。其主要客户包括沃达丰印度公司和Uninor。

尽管中兴印度公司的销售额正在增长，可能将超过去年的6.1亿美元，但该公司正计划削减成本。中兴公司将资源优化作为应对具有挑战性的市场的驱动力，目前移动运营商们对网络设备支出态度谨慎。

缩减研发业务的决定同样是在中兴印度董事会于8月20日提议的临时减薪计划之后，这份计划提议临时削减印度高级管理人员20%的工资，同时对外籍中国雇员的工资缩减12%-20%，用以减少开支。

但是据报道称，这家中国设备制造商在遭遇了员工的顽强抵抗后，已经暂时搁置了在印度的减薪计划。中兴通讯在印度约有1600名员工，其中约1000名为直接工作人员，560名为公司掌控之外的间接工作人员。

中兴通讯公司在最近做出第三季度的亏损预测后，表示将关闭全球范围内的亏损办事处，合并发展潜力不大的产品，同时抑制员工人数增加。

中兴通讯2012年第三季度报告点评：直面惨淡业绩 正视严峻现实 亡羊补牢犹未晚矣

一、事件概述

　　公司公布的2012年第三季度报告显示公司前三季度实现营业收入607.3亿元,同比增长5.0%;营业利润-34.8亿元,归属上市公司股东的净利润-17亿元;前三季度基本每股收益-0.50元,同比下降261%。

　　二、分析与判断

　　三季度收入下滑及低毛利率订单集中确认是造成业绩亏损的直接原因

　　在部分海外项目工程进度延迟和国内运营商集采模式变化的直接作用下(两部分合计造成约40亿元收入后延),造成第三季度收入同比下滑13.6%。同时,欧洲、中东、亚太等区域以往战略投入项目跨期执行的集中确认造成单季度毛利率下滑13个百分点。两者叠加效应导致公司第三季度亏损19亿元。

　　终端业绩增速低于预期,但毛利率稍有回升

　　中兴智能机收入继续保持稳定增长,毛利率亦有所回升。但功能机和数据卡市场的萎缩,使得手机终端业务整体增速放缓至15.4%。随着Grand系列手机三季度相继上市,中兴手机终端产品全年有望实现20%~25%的增速。

　　经营活动现金流的明显改善是三季报难得的亮点

　　报告显示,公司前三季度经营活动现金流为-58.3亿元,与去年同期-125.4亿元相比大幅改善,提升53.5%。与此同时,公司提示陆续开始执行的新签订单毛利率也有明显改善,这将是公司4季度实现全年扭亏为盈的重要基础。

　　“费用控制”、“以利润为中心”、“经营单位结构优化”是走出当前低谷的关键全球电信系统设备市场短期内难以恢复繁荣,给公司营收增长带来压力,此外仍有少部分低毛利率订单需要继续执行,因此公司走出当前低谷的关键在于“费用控制”、“以利润为中心”、“经营单位结构优化”三大举措的落实情况。

　　中移TD-LTE加速启动当为雪中送炭,看好中兴明年业绩中移TD-LTE一期招标结果已经公布,中兴获取13000载扇,市场份额25%,符合市场预期。后续18万TDL基站和传输等配套设备的招标是中兴明年业绩的看点。

　　三、盈利预测与投资建议

　　尽管短期内公司仍将面临不小的困难,但在中移4G大规模启动之利好可期的情况下,我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.02元、0.88元和1.13元。按照15~18倍市盈率估值,未来12个月目标价13.2~15.84元,维持对公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　非洲市场对大项目的依赖/订单过于集中,“伊朗项目”风波持续发酵。

黄嘉俊：中兴通讯候调整吸纳 目标价13元

首先是美国众议院发表报告，指控中国可能利用华为及中兴通讯（0763）生产的电讯设备中的软件从事间谍活动，并敦促美企停用其产品及服务；之后中兴公布第三季度净亏损人民币19.45亿元，当季收入下降13%，至人民币180.9亿元，但接连的负面消息缔造此类本来已落后大市的股份入市机会。从信用实力来看，电信行业的竞争地位强劲且财务风险最低，属中长线投资的佳选。

　　而对于美国的指控，从另一角度去看，反而是给华为及中兴两家公司技术的肯定。美国政府向来对它认为具威胁的对手给予以招呼，八十年代的丰田及Sony如是，今天的三星及中兴亦如是，表示它的实力不容忽视，别人才视之为骨中的刺，华为及中兴应该高兴才是。另一方面，中兴正建设内地首个4G商业无线网络，以中兴的技术应可在现时4G LTE电讯设备大派用场，令到集团收入有新的增长点。

　　另外，该股亦获投行看好增持，据交易所披露资料，Morgan Stanley于10月16日增持中兴通讯1485万股或2.36%。走势上，中兴股价今年跌了5成半，但同业中通服(0552)却累升超过4成半，真是一个天，一个地。因此可候中兴调整于11元楼下吸纳，中长线目标价13元，止蚀于10. 5元。