主题：上汽集团：保增长任务艰巨

四季度上汽集团销量同比增速仍将面临较大压力

　　9月上汽集团（600104）汽车销售同比增速持续下滑,9月集团汽车总销售为39.40万辆,同比增长4.56%;前9月累计销量330.53万辆,累计同比增长10.95%。从行业的销售情况来看,由于日系车销量的受钓鱼岛事件影响大幅下滑,对于其合资品牌车型具有一定的需求提振效应,但今年以来集团合资品牌乘用车新车型推出力度少于前两年,且去年4季度同期基数较高,集团销量增速在今年4季度仍将面临较大压力。

　　上海大众产品结构今年总体良好,上海通用保增长是首要目标。

　　上汽两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用9月分别销售11.31万辆及12.67万辆,同比增速分别为2.54%、7.02%。前9月累计分别销售94.92万辆、102.1万辆,累计同比增长10.43%、10.05%。从产品结构来看,上海大众“途观”表现依旧靓丽,“帕萨特”车型热度有所下行,新上市的“新朗逸”较好地保证了公司销量的增长,从全年的角度来看,上海大众的车型结构将明显好于上海通用,也将是上汽集团利润增长的主要贡献来源。而上海通用今年来产品结构下行明显,依靠雪佛兰赛欧及别克凯越等老款车型的持续热销保持着销量的增长,且从销量结构来看,雪佛兰品牌的销量占比持续上升,公司亦通过降价等手段来促进销量的增长,9月迈锐宝销量上升至8280辆。10月上海通用出了紧凑型别克SUV昂克拉,其市场定价已明显倾向于合资品牌SUV的下沿,意图占领合资品牌SUV的低价市场,预计低价SUV将会引领别克品牌销量的增长,但预计新车到店大批量销售将在12月,对公司整体销量的贡献爆发期将在明年体现。

　　交叉型乘用车完成年终目标可期;自主品牌仍将低于目标

　　交叉型乘用车9月销售12.11万辆,同比增长0.73%。前9个月累计销售108万辆,累计同比增长13.33%。以目前的下游需求和车型销售形势来看,无论最近传言的“汽车下乡”政策是否实施,上汽通用五菱应能完成135万辆销售目标。全年应对公司业绩增长贡献动力。

　　自主品牌9月销售1.9万辆,同比增长18.8%,前9个月累计销售13.52万辆,累计同比增速为12.35%,从后续来看,在今年MG5及R950上市后,全年已无新车型上市,并且明年亦无新平台车型上市,在目前国内汽车销售高端品牌车型价格下行的趋势背景下,自主品牌完成全年20万辆的销量目前仍将任重而道远。

　　行业休养生息仍需时日,日系车销量下滑是机遇。

　　由于前两年行业产能的大幅增加,并在这两年集中释放,而行业的内生需求增长已明显小于产能增长,行业的盈利能力呈现下滑态势,同时,由于社会交通压力问题导致各地方采取限牌限购等措施使得行业负面因素较多,对行业呈现出不同的负面刺激效应,进而更加抑制行业估值水平。公司作为乘用车行业的龙头企业,难以在估值上呈现出优势。而在目前由于“钓鱼岛”事件导致的日系车销量大幅下行的情况下,公司两大合资品牌均具有较好的替代机遇,对公司销量有一定刺激效应。但从公司明年增速来看,依旧压力较大。

　　盈利预测

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元,考虑目前的股价及市盈率以及公司未来增长情况,下调公司至“增持”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。