主题：中国神华：3季度业绩环比仅小幅下滑 12年估值10倍字号

3 季度业绩环比仅略有下滑，毛利率和现金流均有所改善
1-3 季度，公司实现 EPS1.84 元，同比增长 6.5%，其中 1、2、3 季度实现
EPS 分别为 0.56 元、0.70 元和 0.57 元（考虑所得税调整后，公司 1，2 季
度的 EPS 分别为 0.60 元和 0.66 元），3 季度业绩较 2 季度下滑主要由于煤
炭售价及销量环比略有下降；不过尽管煤炭市场景气下滑，但公司 3 季度毛
利率和现金流较 2 季度环比均有改善。
3 季度贸易煤减少致销量环比下滑 5.3%，合同煤销量占比约 40%
1-3 季度，公司总销量 329.9 百万吨，同比增长 15.8%，其中长约合同煤和
现货煤销量分别占 40.2%和 58.8%。3 季度公司收入环比回落的原因之一是
外购煤销量下降，3季度公司煤炭总销量107.8百万吨，环比2季度下降5.3%，
但商品煤产量 75.1 百万吨，较 2 季度基本持平。3 季度公司调整了销售

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