主题：上汽集团三季度净利增长,四季度日系转移支撑公司走高

三季度净利润环比增长,同比增速小幅回落。12年三季度公司实现销售收入1168亿元,同比增长4.8%,环比增长5.4%,实现归属母公司净利润53.5亿元,相比去年同期增长1.4%,环比增长3.3%,对应每股收益0.48元;12年前三季度公司实现销售收入3532亿元,同比增长8.1%,实现归属母公司净利润161亿元,相比去年同期增长3.8%,对应每股收益1.46元;三季度的业绩环比增长源于上海通用销量和结构的环比提升以及新帕萨特销量的环比大幅增长。
上海大众市场份额持续提升,结构同比改善的幅度较上半年有所放缓。12年三季度上海大众实现销量为31.3万辆,同比增长10.5%,环比下滑1.4%,表现由于整体狭义乘用车行业增长,市场份额同比环比均呈现小幅提升;虽然三季度途观及新帕萨特销量仍然稳步上升,但由于两款车在去年三季度放量显著,基数走高导致上海大众在三季度产品结构改善的幅度环比走低,我们判断上海大众对应三季度利润增速较上半年也有所放缓。
上海通用三季度销量环比增长伴随结构改善,我们判断三季度其盈利下滑态势有所收窄。12年三季度上海通用销量为34.9万辆,同比增长10.7%,环比增长7.6%;市场份额环比提升1个百分点至10.9%。在加大促销利度及市场运作的基础上,公司三季度双君下滑的态势得以缓解,迈锐宝及科帕奇上量显著;虽然当季产生了较多销售费用,但我们判断三季度上海通用净利率和利润同比下滑的幅度较上半年有明显收窄。
两个合资公司及本部三季度整体促销加大,销售费用率上升明显;毛利率下滑主要由于合并报告范围调整,若剔除调整变化,我们认为毛利率环比实际应该是提升的。三季度在上海通用移至表外的情况下,公司销售费用率环比仍上升0.3个百分点,说明上海通用(7-8月)及本自主品牌的促销在三季度明

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