主题：中国铁建三季报点评:三季报业绩符合预期

中国铁建公告2012年1-9月收入3,031.8亿人民币,同比下滑6.5%;归属上市公司股东净利润50.9亿人民币,同比增长2.1%,业绩基本符合我们此前的预期。前三季度业绩出现增长的主要原因一方面是去年同期受到宏观经济紧缩以及铁路投资骤降等多方面因素影响公司业绩基数较低;另一方面公司前三季度的毛利率水平同比仍有提升。在基建投资提升的背景下,公司回款情况好转,经营性现金流由负转正。公司财务费用同比大幅上升对业绩造成一定拖累。我们认为未来经济复苏仍有较大不确定性,基建类投资可能难以维持较高增速。我们上调A股评级至买入,维持H股的持有评级不变,目标价格上调为5.40元和7.76港币。
1-9月公司毛利率同比上升0.62个百分点,达到10.24%。营业利润率为2.01%,同比提升0.13个百分点。净利润率为1.68%,同比提升0.14个百分点。
1-9月公司期间费用率整体上升0.65个百分点,达到5.41%。销售费用率0.37%,较去年同期上升0.01个百分点;管理费用率4.19%,上升0.12个百分点;财务费用率0.85%,上升0.51个百分点,主要是由于利息支出大幅增加。
基建投资的回暖促进了公司的新签订单增长,今年1-9月份公司累计新签合同额4,618.7亿元,同比增长53.1%。其中,国内4,057.8亿元,占比87.9%,同比增长39.3%;海外560.9亿元,占比12.1%,同比增长440.9%。
公司累计新签合同中,工程承包合同额3,793.4亿元,占比82.1%;勘察设计咨询47.8亿元,占比1.0%;工业制造58.5亿元,占比1.3%;物流与物资贸易571.9亿元,占比12.4%;房地产138.2亿元,占比3.0%;其他8.8亿元,占比0.2%。
由于经济下行压力较大,政府加大经济刺激力度,基建投资有所提高。
9月初,发改委就集中批复了超过1万亿的交通建设项目规划。今年我国铁路基建投资也在不断增加,在今年第六期铁路建设债券募集说明书中表示,2012年全国铁路基本建设投资5,160亿元,较年初计划增加了1,100亿元。未来公司将能较大受益于基建投资的回升。
宏观紧缩背景下投资低于预期的风险;海外市场风险。
维持2012-2014年A、H股每股盈利预测0.601元、0.662元和0.714元不变。上调A股评级至买入,维持H股的持有评级不变,目标价格由4.57元和6.02港币上调为5.40元和7.76港币。

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