主题：市政债券陷泥潭

　信贷危机的多米诺骨牌效应，终于传递到了美国市政债券市场。近期这一市场的收益率急剧攀升，而且潜在的大量供给也将进一步打压市场，市政债券俨然成为次贷危机的新维度。

　　美国大型债券保险商因涉足次级债的承保业务而损失惨重，并面临被评级机构摘去最高信用评级的危险，因此殃及池鱼，这些债券保险商承保的市政债券的评级也可能跟着下调。

　　投资者纷纷避开此类债券，推动了2月份美国市政债券的收益率走高。市政债券市场的数据显示，30年期的AAA定息市政债券的收益率在2月28日提高到4.89％，创2004年8月以来的最高水平。

　　而美国地方政府可能给市政债券市场有史以来最严重的下跌雪上加霜，他们可能将最多价值1660亿美元的标售式利率证券替换成其他免税债券。标售式利率证券主要由市政与助学贷款提供者发行，是一种长期债券，银行每隔7天、28天或者35天对利率进行重新设定。如果没有足够的购买者，就可能出现流标。

　　美林证券汇编的指数显示，美国市政债券市场已经在上个月下跌了4.9％，而此举将使情况继续恶化。

　　随着次贷危机扩散，近期标售式债券市场动荡不安，根据美国银行和彭博的数据，从2月13日以来至少有60％的投标都发生流标。而穆迪投资者服务表示，从1984年~2007年，流标的案例总数还不足50起。

　　大量流标导致地方政府、大学和封闭式基金支付的债券利息飙升，最高升至20%。而那些在次级债危机中蒙受巨额损失的经手银行，也不愿意再吸收那些没有出售的债券。但是这样一来，原本打算出售这些债券的持有人就不得不继续持有。

　　美国加州、波士顿等地最大的医院，以及电力公司杜克能源纷纷将它们的债券转换成其他免税债券。潜在的供给相当于去年市政债券销售额的40％。“这是供给的‘海啸’。”Capital Markets Management LLC的负责人Robert Fuller表示。

　　通常地方和州政府发行的债券收益率比国债略低，这是因为市政债券的收益可以免税。但是近期这种情况却发生急剧逆转。10年期市政债券和同期的国债利差从－22激升近77个基点至49，而这种激升反映出了对冲基金的清算策略，而对冲基金的举动也累及个人投资者。

　　同时收益率的提高将明显影响到政府支出和投资，因此市政债券市场疲软，将影响到更加广泛的机构和个人投资表现。



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