主题：楚天高速:车流旺季反弹,盈利前景难料


银河证券2012-11-02 10:30
1.事件.
楚天高速公告2012年三季报。第三季度营业收入2.35亿元(同比+0.76%),营业利润1.02亿元(同比+5.0%),归属于母公司所有者的净利润6681万元(同比+3.8%)。第三季度基本每股收益0.07元(同比持平),前3个季度EPS为0.22元(同比-24%)。
2.我们的分析与判断.
(一)盈利季节性反弹.
楚天高速2012年上半年净利润同比下滑33%,但第三季度净利与去年同期持平,季节性反弹明显。
由于今年7月1日开通的汉宜铁路对汉宜高速造成分流,我们估计三季度公司旗下另一路产—上半年提前通车的大随高速(大悟-随州)车流量可能在三季度有较大增长,从而弥补了汉宜高速的车流量损失(因公司于2011年停止公布车流量信息,我们无法详细分析汉宜高速和大随高速的车流变化详情)。
(二)未来成本压力沉重.
公司目前在建3条高速公路,项目总投资超过70亿元。由于建成之后利息费用将停止资本化,公司未来一两年内的财务成本压力沉重。
(三)大股东践诺前景难料.
公司的控股股东—湖北省交投公司原来承诺在2012年9月之前向上市公司注入优质路产项目。承诺期限过后,控股股东将履行承诺的期限推后了24个月(2012年9月3日公告)。我们难以判断控股股东履行新承诺的意愿和进度。
3.投资建议.
考虑到新出的节假日免费政策在四季度对公司有不利影响,我们将2012年的EPS预测值下调至0.30元,对应的动态市盈率为9.8倍。公司在建的武汉环线未来效益可能较好,但公司总体成本有加重之势,且公路收费政策存在负面预期,因此我们维持对其“中性”评级。
4.风险提示.
公司在建的十房高速(十堰-房县)提前通车,造成成本冲击;汉宜高速车流量低迷。

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