主题：西宁特钢:三季度业绩低点,预期四季度业绩将环比改善


2012-11-01 00:00:00 作者：张士宝，孙恒业 来源：招商证券
在2012年国内整体经济处于下行通道的大环境下,国内钢铁市场整体需求低迷,钢价下行,钢铁行业整体利润显著减少,加之煤炭矿石等钢铁上游行业产品价格均出现下降,对具备煤/铁矿/钢铁纵向一体化产业链的西宁特钢来讲影响尤为显著。特别是三季度钢材、铁矿石和焦煤价格集体大幅下跌,且下跌持续的时间和幅度均超预期。公司三季度营业收入和营业利润大幅减少。单季度业绩亏损。随着四季度钢材、铁矿石和焦煤的价格都出现不同程度的反弹,预计公司四季度业绩将环比改善。长期来看,公司仍具备资源优势,维持审慎推荐-A的评级。
公司前三季度实现营业收入52亿元,同比减少16.4%,营业利润6800万元,同比减少88%,归属母公司净利润1200万元,同比减少96%,前三季度每股收益为0.02元。其中,三季度单季度业绩受到铁矿石、焦煤和钢材价格集体大幅下跌影响,为年度以来最低点,亏损4640万元,折合扣非每股收益-0.067元,单季利润同比减少152%。

公司在三季度中成功发行4.3亿元公司债,补充公司运营资金。公司应收账款较上年年末增长132%,主要是今年以来市场经营景气度有所降低,母公司应收账款增加所致;在建工程较上年年末增加66%,主要是公司正在积极进行焦煤一期项目建设所致;应付账款也较上年年末增加46%,主要是原材料冬季采购应付款和尚未结算的工程款所致。
长期看公司的资源优势。短期而言,由于钢铁行业受到宏观经济影响较大,多数钢铁企业三季报显示陷入微利或亏损的局面,公司也不例外。预计四季度此种局面会有所改变,但是由于前期产品价格大幅杀跌,此番价格反弹虽会带来四季度业绩环比回升,但难以完全扭转公司业绩颓势。长期来看,由于公司积极投入焦煤一期和后续的二期工程,资源优势得到进一步强化,一旦经济触底回升,其优势将会得以充分体现,业绩也会有实质性改善。
维持“审慎推荐-A”投资评级:预计12-14年的EPS分别为0.03,0.26和0.48元,对应14年的PE为10.5X,维持 “审慎推荐-A”投资评级;
风险提示:经济超预期下行,公司焦煤建设进度不达预期。

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