主题：机构竞相做局攀钢权证 以时间换空间

　“机构还在大举吃进。”7月23日，拥有10余年股龄的李先生告诉记者，最近他操作的钢钒GFC1(031002.SZ)存在明显异动。“尽管放量不大，但不少机构席位，买单仍是卖单的几十上百倍。”
     
     　　
     　　事实确乎正如李先生所料。
     
     　　
     　　据深交所近期权证交易数据显示，7月上旬始，基金、券商相继成为持有钢钒GFC1数量达到或超过5％的持有人。
     
     　　
     　　就交易席位而言，成都本地国金证券(600109.SH)成都东城根街证券营业部则更抢眼。最近的9个交易日，累计买入资金已达6630.29万元，而卖出金额仅59.68万元。
     
     　　
     　　但近期攀钢系三股——攀钢钢钒(000629.SZ)、长城股份(000569.SZ)和攀渝钛业(000515.SZ)和钢钒GFC1仍处横盘状况，上压下托趋势明显，走势独立于大盘。种种迹象显示，前述介入资金似乎另有遐想。
     
     　　
     　　同时，记者获悉，国资委示意将引进宝钢，尽快解决攀钢整体上市，鉴于前期鞍钢介入，攀钢重组后期想象空间极大。
     
     　　
     　　“前有现金选择权‘安全边际’支撑，后有利好消息，机构暗地增持权证也不难理解。”成都本地券商人士坦承，机构近期做局钢钒权证，的确意味深长，无风险套利仅是借口，而以目前钢钒权证较高的负溢价看，倘若后市正股拉升，其获利将极为明显。
     
     　　
     　　机构做局权证
     
     　　
     　　截至7月24日，盘面显示，已有四家机构进驻钢钒权证。
     
     　　
     　　7月8日，中国结算深圳分公司披露，东方精选混合型基金成为首个持有钢钒GFC1数量达到或超过5％的持有人。
     
     　　
     　　7月17日，该基金发布的二季报显示，持有权证数量30096751份，占其可流通数量的4.91%，持仓成本为23842.28万元。据此计算，约合7.92元/份。
     
     　　
     　　实际上，6月23日攀钢钢钒召开股东大会，东方精选混合型基金成为参会前十大流通股股东之首，持有15069881股，占其总股本的4.59%，持仓成本为13849.22万元(约合9.19元/股)。
     
     　　
     　　而今年一季度，去年四季度的第四大流通股股东中国人寿和太平洋保险的分红产品进行了不同程度的减仓。
     
     　　
     　　7月15-17日，钢钒权证再遭围剿。深交所成交信息显示，某机构专用席位连续三天净买入累计达19940.04万元。若按期间权证平均价6.422元计算，共买入约31049587份，占其可流通数量的约5.06％。
     
     　　
     　　7月18日，宏源证券(000562.SZ)浮出水面，其钢钒权证持有量已超过5%。
     
     　　
     　　同期，权证交易席位榜上，国金证券成都东城根街证券营业部不断登场。
     
     　　
     　　根据该营业部交易明细，7月14日-24日，买入量连续超过卖出量，最低为59倍，最高达486倍，甚至有5个交易日相差上百倍。累计净买入6570.61万元。若按期间钢钒权证6.40元平均价计算，上述营业部共持有约10266575.64份钢钒权证，约占其可流通数量的1.67％。
     
     　　
     　　而7月23-24日，钢钒权证的成交榜单再度出现机构专用席位，连续两天累计净买入达1383.20万元。
     
     　　
     　　“目前，钢钒权证长期处于负溢价状态，看好正股的情况下，或许更具吸引力。”前述券商人士解释。
     
     　　
     　　某资深市场人士认为，权证交易更灵活，且杠杆效应明显，主力机构只需用较低的资金成本，就可以与攀钢系三只正股联动，而正股因有现金选择权作为保证，又促使权证不至于下跌。
     
     　　
     　　但机构如此深度建仓，难道还有其他利好？
     
     　　
     　　暗谋利好
     
     　　
     　　6月23日，攀钢系三家上市公司股东大会通过整体上市方案后，攀钢集团曾表示，“攀钢钢钒并不完全等同于单一钢铁企业，未来和三大钢企(宝钢、鞍钢、武钢)都存在合作可能。”
     
     　　
     　　7月18日，宝钢集团董事长徐乐江前往四川考察正处灾后重建的长城股份，给市场留下遐想空间。
     
     　　
     　　“市场传闻很多，但目前公司还没有实质消息。”攀钢集团人士告诉记者，近期消息面很平静，并无其他异常。而对于后期如何安排整合，其称，“将听从国资委的安排。”
     
     　　
     　　因换股价长期倒挂，一旦股东选择套现而非换股，作为攀钢整体上市现金选择权第三方，鞍钢最多将拿出272.99亿元，获得攀钢钢钒30%左右的股份。
     
     　　
     　　据国泰君安的研究报告，只要有20%的股东行使权利，鞍钢就将拥有攀钢9%的股权，成为第二大股东。
     
     　　
     　　“鞍钢参与重组似乎并不划算。”前述券商人士指出，但若考虑整合效果，后市股价大幅提升，鞍钢作为股东获利同样不菲。
     
     　　
     　　但二级市场上，攀钢系三只正股一直徘徊于换股价附近。前述券商人士认为，正股明显有机构护盘或锁仓。
     
     　　
     　　不过，就A股整体水平而言，攀钢钢钒估值偏高。东方证券钢铁行业分析师杨宝峰测算，攀钢钢钒重组后每股盈利最乐观的估计也就在0.4元左右，市盈率达25倍，高于市场平均水平。
     
     　　
     　　机构大肆吃进钢钒权证，或正与市场预期投资者寻求安全边际，无风险套利有关。
     
     　　
     　　市场人士认为，如果攀钢系正股大幅跌破现金选择权的行权价，形成无风险套利空间，资金自会流入，后市必然上涨，那么长期持有权证的机构，即可获利。
     
     　　
     　　7月25日，攀钢钢钒、长城股份和攀渝钛业收盘价分别为9.13元、6.33元、13.76元，皆低于换股价9.59元、6.50元、14.14元。
     
     　　
     　　若投资者持有至现金选择权日，投资收益率分别为：5.04%、2.69%、2.76%，因此仍存在市场无风险套利空间，市场资金流入几率较大。
     
     　　
     　　不过，前述券商人士认为，到方案实施还存在一定时间成本，彼时价格如何还很难说。攀钢集团人士表示，方案具体实施将视市场行情而定，目前很难说投资哪只股票更有利。



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